赢合科技(300457)锂电池企业产能门槛或大幅提高 公司显

　　公司近况

　　工信部公开征求对《汽车动力电池行业规范条件》（2017 年）的意见，根据征求意见稿，锂离子动力电池单体企业年产能要求从此前的2 亿瓦时提高至80 亿瓦时，我们认为赢合科技有望显着受益。

　　评论

　　锂电池产能门槛大幅提升。征求意见稿明确，锂离子动力电池单体企业年产能力不低于80 亿瓦时，金属氢化物镍动力电池单体企业年产能力不低于1 亿瓦时，超级电容器单体企业年产能力不低于1 千万瓦时。系统企业年产能力不低于80,000 套或40 亿瓦时。我们认为征求意见稿出台将利好锂电池设备生产企业以及PACK自动化企业。

　　公司短期将显着受益下游设备投资。目前，满足80 亿瓦时产能门槛的企业仅有比亚迪、CATL 等企业，预计政策出台将在短期内拉动其他中、大型锂电企业的设备投资。目前产能接近"及格线"的企业包括国轩高科、沃特玛、亿纬锂能等，3 家企业恰好是赢合科技的传统优势客户。公司"整线模式"交付周期较快，在企业迫切需要提升产能的情景下或显着受益。此外，公司具备PACK线系统集成能力，未来也有望受益锂电池系统企业产能规模的提高。

　　未来两年业绩大概率高增长。公司三季度在手订单超过7 亿元，预计至年底在手订单有望超过10 亿元。公司目前产能约10 亿，江西项目年底投产有望再增加2~3 亿产能。考虑下游设备企业积极扩产，公司2016~17 年业绩实现高增长是大概率事件。

　　估值建议

　　公司当前股价对应2016/17 P/E 分别为66.9x/38.5x，考虑雅康收购备考P/E 为55.0x/33.5x。我们维持"推荐"评级，目标价86元，对应2017 P/E 47x，隐含21%潜在涨幅。

　　风险

　　锂电池行业发展低于预期，行业政策低于预期，雅康收购失败风险。