三夫户外(002780)联手定向运动龙头乐嘉体育 践行户外全

　　事件：公司公告宿迁三夫金鼎投资管理中心拟以现金增资方式投资北京乐恩嘉业体育发展有限公司，投资金额为1,015万元，投资完成后三夫金鼎投资将持有乐嘉体育17.50%的股权。近日，三夫金鼎投资与乐嘉体育签订了《增资协议》。

　　点评：

　　乐嘉体育是国内专业定向运动龙头企业，是集赛事推广、基地建设、基地运营三位一体的综合机构，是国家体育总局中国定向运动协会全面战略合作伙伴。2004年至今，参与各类大型定向赛事（全国体育大会、世界排位赛、全国锦标赛和冠军赛等）的组织及地图的绘制；同时，在全国二十多个省市及自治区建立了多个定向基地和定向公园，为广大群众提供定向专业服务和定向活动场地。

　　联手乐嘉体育，高契合度打造户外运动全产业链。公司在线上线下连锁销售平台、赛事及旅行探险活动、综合户外营地设计建设运营以及青少年户外营地教育等业务层面深耕细作，与乐嘉体育主营业务契合，在综合户外营地与专业定向公园建设、国际国内系列定向活动和赛事的组织以及青少年户外体验培训等方面拥有高度的契合度和持续合作的发展空间，践行户外全产业链布局。

　　定向运动起源于欧洲，是一项在国际上被称为"国际象棋+马拉松"的运动，利用地图和指南针依次到访地图上所指示的各个点标，以最短时间到达所有点标者为胜。定向运动是集创新型的体育旅游、休闲健身和青少年教育于一身的时尚户外运动项目，近几年在中国得到了蓬勃发展。

　　盈利预测及投资评级：公司经过近20年的发展，已经成为国内户外用品和赛事运营领导型企业，依托公司丰富的赛事活动和忠实的会员体系，积极拓展营地+培训、零售+体验综合运营中心等项目，并且已获得相关政府认可；公司上市以来依靠资本市场逐步实现全国性的布局，与金鼎投资合作成立并购基金发挥资本优势实现户外产业快速拓展，实现户外全产业链布局，确立行业领先优势，同时，公司上市不足1个月并推出员工股权激励计划包括管理层、中层以及工作满12年的骨干员工等61名员工，行权价为31.48元，分4年解锁（每年25%），未来4年业绩有保障（分别较15年增长15%/33%/53%/75%）且充分发挥民营企业激励优势，暂不考虑定增影响，预计公司16-18年EPS分别为0.55/0.64/0.75元，维持"增持"评级。

　　风险提示：异地项目拓展低于预期；赛事举办事故；海淘冲击超预期。