云投生态(002200)定增优化债务结构 加码环保预期强烈

　　主要观点

　　1. 定增优化债务结构，后续将加快项目拓展和业务扩张

　　定增募集资金偿还大股东借款以及补充现金流，定增完成后大股东持股比例提升，支持力度或有增无减。本次定增得到了大股东云投集团的大力支持。大股东拟认购5323.97万股，占本次定增新发行股份的89.77%。本次定增完成后，云投集团将共持有9209.88万股公司股份，股权占比提升为37.8%。我们认为，大股东深度参与公司定增，充分彰显了对公司发展前景的信心，大股东将给公司未来生态环保项目及海绵城市PPP项目拓展提供强有力支持，未来更多大额环保PPP项目落定将给公司带来新的业绩弹性。

　　2. 中标重大ppp项目，后续增量可期

　　中标重大PPP项目，后续增量可期，或将驱动业绩持续快速增长。今年以来，公司管理层重心开始转向市场开拓和业务推进，并成功中标了“遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目”等重大PPP项目，三期金额合计13.2亿，建设周期为2016年至2020年，预计投资回报率为6.8%，今年生态修复及流域治理将成为公司收入重要贡献点。随着公司PPP订单逐步增多并落地，有望驱动公司业绩持续快速增长。

　　3. 增发摊薄不改长期市值成长空间，维持买入评级

　　公司背靠云投集团，股东将给与公司项目拓展强力支持，公司将向综合性环保公司快速迈进，拓展PPP项目业绩弹性高。预计公司2016~2018年EPS分别为元0.40、0.51元、0.66元。当前股价对应2016年的PE为61倍。维持买入评级。

　　4. 风险提示

　　定增不成功、订单低于预期。