中联重科(000157)2016年三季报点评:三表持续修复

　　结论：公司第三季度营业收入、归母净利润分别为50.99亿、0.34亿；前者同比上涨16.37%，后者相比去年同期大幅转正，经营质量显着提升。判断公司工程机械业务净利润持续修复；以环境产业、农机及金融服务为代表的新兴业务继续保持良好发展势头，整体业绩拐点已现。维持公司2016-18 年EPS 为0.01/0.15/0.30 元，目标价6.80 元，增持。

　　第三季度单季净利润、累计经营性现金流同步转正，应收账款结构持续优化： ①公司第二季度单季经营性现金流转正，第三季度单季归母净利润转正且前三季度累计经营性现金流转正，三表持续修复。判断一方面由于行业数据向好，公司工程机械业务净利润触底回升；另一方面新兴业务板块尤其是环境板块在第三季度增速明显，为公司业绩反转奠定基础。②公司应收账款结构虽有微增但业务结构、客户结构已大幅改善。判断增长主要来自于环境、农机和金融三大新兴业务板块，工程机械板块应收账款实际已有降低。由于财政资金来款集中在四季度，预计2016 年底公司表内应收账款总额或有下降。

　　业绩拐点已现，各业务发展向好：①据中新网报道，公司工程机械板块第三季度收入同比实现正增长，其中汽车起重机产品增速突出，9 月份产品销售单月同比增长70%以上。②新兴板块方面，据中新网报道，环境产业在7 至9 月接连斩获千万级、亿级大单，新型多功能抑尘车等明星产品持续获市场热捧。③此外，公司9 月底公告拟成立产业并购基金，加速产业与金融融合，判断将推动工程机械、环境产业、农机产业发展更上一层楼。

　　风险因素：工程机械行业断崖式下跌。