中集集团(000039)2016年三季报点评:需求处于低位

　　核心观点：

　　中集集团2016 年前3 季度实现营业收入34,983 百万元，同比减少22.7%；归属于母公司股东的净利润为亏损190 百万元；其中，3 季度单季度实现营业收入11,440 百万元，同比减少9.5%，归属于母公司股东的净利润为188百万元。公司前3 季度业绩不佳主要是因为上半年终止对太平洋海工收购并计提12.1 亿元的拨备，同时主要业务受宏观经济影响处于需求低位。

　　业务需求多处于低位：受全球贸易减速、航运业亏损扩大影响，公司的干货箱、冷藏箱今年1-9 月的销量分别同比减少57.5%和64.2%。受原油价格低位徘徊、海工市场订单萎缩影响，公司海洋工程业务1-9 月收入同比减少43.8%。公司的能源化工业务1-9 月收入同比仅减少2.3%，但因为终止收购太平洋海工及计提大幅拨备的影响，出现亏损。分项业务中，受国内固定资产投资形势好转、重卡销量大幅增长，道路运输车辆业务1-9 月收入同比增长7.8%；重卡业务收入同比增长80.8%，对利润具有正面影响。

　　结构调整在积极推行：公司在全国拥有的土地达到30 平方公里，公司2015年报明确提出，房地产开发业务要“盘活在深圳、上海等一线城市的土地资源”，同时“寻找有发展前景的二三线城市推进产业园区开发、加快房地产开发”。今年以来，公司先后与普洛斯签署物流地产合作协议、与碧桂园集团签署战略合作，就现有低利用厂房和存量土地的开发利用展开探讨。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.050、0.490和0.590 元（注：2017 年预计利润较2016 年增加较多，主要是因为2016年有大幅计提）。基于公司资产具有重估弹性，我们维持“买入”投资评级。

　　风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；公司前海土地等资产重估项目的实施进度具有不确定性；子公司重大收购项目终止后的最终损失具有不确定性。