中炬高新(600872)2016年三季报点评:三季度业绩大幅

　　事件。前三季度公司实现营业收入22.96 亿元，同比增长13.2%，实现归母净利润2.56 亿元，同比增长51.85%。单三季度实现营业收入8.06 亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润1.13 亿元，同比增长72.7%。单三季度公司净利润大幅好于我们之前预期的10%。

　　投资建议及盈利预测。我们看好定位中高端家庭消费的“厨邦”酱油，我们认为“厨邦”以“晒足180 天”强调品质差异、以鲜明的包装形象来加强识别，成为家庭消费的中高端品牌，与餐饮市场占比较高的海天形成差异化竞争。上半年公司在北部和中西部地区销售收入增长超过20%，我们认为随着销售规模提升、机械自动化程度较高的阳西高效产能的陆续释放，公司的净利率有望向行业龙头靠拢。我们维持公司2016 年盈利预测，预计2016-2018 年公司的EPS 为0.47、0.56、0.67，维持买入评级。

　　美味鲜延续高毛利，子公司股权转让三季度完成带来三季度高增长。子公司广东美味鲜调味食品有限公司主营业务收入、净利润保持稳定增长，实际业绩与预告基本一致，其1-9月营业收入同比增长约12.5%，归属母公司的净利润同比增长约35.8%。2015 年1-9 月，美味鲜公司实现营业收入19.26 亿元，归属母公司的净利润1.99 亿元。我们认为单三季度，美味鲜公司生产成本及期间费用继续得到有效控制，延续了上半年的毛利率和期间费用率水平，使得美味鲜公司前三季度同比增长35.8%。同时公司上半年公告以1280 万元转让“中炬精工”25%股权收入在第三季度完成（公司对中炬精工股权投资成本为1500 万元，截止2015 年12 月31 日已累计实现投资收益1348.03 万元）。单三季度其他流动资产增加1.5亿，所以公司银行理财产品及委托贷款收益使得营业外收入大幅增涨878 万元。

　　产业孵化园土地已经取得，期待定增进一步推进。2015 年9 月7 日公司公告，拟以15.07元/股向富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资非公开发行不超过3 亿股，募集资金金额不超过45 亿元，投资于调味食品产业的扩张以及科技产业孵化集聚区两大项目。阳西基地扩产及中山科技产业孵化集聚区两大项开展前期立项工作已经取得了该两项目环保、发改等环节的批准。目前公司已经取得产业孵化园土地，预计公司在今年底前将定增方案报证监会。若发行顺利实施，公司激励有望得到改善。目前前海人寿已经向上市公司派驻董事，并参与公司的经营管理活动。

　　股价表现催化剂。收入增长超预期。

　　核心风险。大豆、糖等主要原材料价格大幅上涨，食品安全问题。