神州数码(000034)IT分销龙头 自主可控与云计算构筑未

　　点评：

　　前三季度净利润同比增长1126%-1163%，公告披露原因为：处置部分子公司产生一次性净收益约1.9亿元，以及报告期内合并神州数码（中国）、上海神州数码及广州神州数码4-9月损益所致。我们认为，公司全年业绩有望保持快速增长。

　　国产自主可控势在必行。公司系国内IT分销龙头企业，与多家国际顶尖IT公司积累了长期稳定的合作关系，是国内服务器、存储、网络、数据库等多线IT产品分销领域的龙头。在国产自主可控浪潮下，公司积极布局符合国家自主可控要求的本地化技术支持和服务，已经与EMC、Oracle、思科、Netscout等主流厂商在软硬件领域展开合作。

　　启动"登云"战略，打造云生态。2016年6月，神州数码收购神州云科51%股权，在获得IDC以及ISP牌照后，神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维；同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台，具备更高的客户粘性和更优质的业务属性，竞争壁垒大大提高。

　　IT分销领域龙头，转型B2B商业平台。神州数码的IT分销业务经已经连续10年蝉联IT分销国内市场第一。B2B业务平台是公司线上分销的重要发展方向。2016年，神州商桥全面升级改造面向外部开放，是神州数码B2B战略蓝图的重要支撑。神州数码平台可以通过硬件集成维护生态系统，并且逐渐转型云计算交易平台，提供更优质的云计算业务，提升平台价值。

　　盈利预测与估值。我们预测公司16-18年实现营业收入509亿、574亿、641亿，净利润4.51亿、5.18亿、6.04亿元，EPS分别为0.69元、0.79元、0.92元，对应2016-2018年PE分别为41.54X、36.17X、31.00X。

　　公司作为国内IT分销领域的龙头企业，未来积极布局云计算与自主可控业务。我们认为，公司目前的估值处于显着低估状态，给予公司16年50-60倍估值，公司未来市值的合理范围应在225-270亿，我们给予买入评级，目标价42元。