易华录(300212)第三季度业绩影响较小 全年业绩无忧

　　三季报业绩同比增长25%-45%，基本符合预期

　　易华录于10 月14 日发布三季报业绩预告，前三季度共实现净利润7959 万元―9233万元，比上年同期增长25%-45%，基本符合预期。第三季度预计实现净利润111 万元-1394 万元，去年同期为607 万元。

　　第三季度利润对全年业绩影响较小，订单高增长助力全年业绩无忧

　　因收入确认节奏的缘故，公司存在着利润季节性变化现象，其主要便是体现在三季度利润历来相对金额较小（13-15 年第三季度归母净利润分别为593 万元，524 万元，607 万元），故而对全年业绩影响较小。而公司通过区域属地化管理，尤其是山东分公司等子公司实现对对市场的长期及持续培育，大大增强了订单获取能力，订单签订节奏明显加速，前三季度正式订单总量约22 亿，将极大的助力公司业绩腾飞，业绩反转趋势依旧明确，全年业绩无忧。

　　三个PPP 项目入选第三批政府和社会资本合作示范项目，标杆意义显着

　　第三批政府和社会资本合作示范项目于13 日正式公告，易华录有智慧阳信，智慧蓬莱，蓬莱智慧养老三个项目成功入选，共计总金额为28.92 亿元。入围项目按照原则将于17 年9 月底之前完成采购，因此项目落地实施得到较好的保证，将在较快时间内开始贡献利润，为明后年的业绩奠定坚实基础。此次三个项目的入选充分证明了公司在PPP 项目建设运营上的实力，标杆意义显着，将充分保障项目的落地实施及银行等金融机构的资金支持，也为后续类似项目获取及落地提供更多的经验。

　　产业并购基金入选北京高精尖产业发展基金首批拟合作机构，推动产业并购整合

　　北京高精尖产业发展基金计划总规模200 亿元，其中财政资金计划出资50 亿元，将重点支持《北京行动纲要》提出的产业发展方向，其中易华录与力鼎基金共同申请的智慧城市产业基金成功入选其首批拟合作机构公示名单，实力地位及未来发展规划得到北京市政府充分认可。此次拟成立的基金将在未来持续重点投资、并购与整合符合北京市智慧城市产业发展方向的，有核心技术与产业规模的优质企业，从而极大的推动公司在产业并购整合方面的资源与能力，增强公司核心竞争力。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计易华录2016-2018 年收入为21.65 亿元，27.99 亿元以及37.44 亿元，归母净利润为1.97 亿元，2.81 亿元以及4.18 亿元，EPS 分别为0.53 元，0.76 元以及1.13 元，对应当前股价PE 为72 倍，50 倍，34 倍。维持40.8-45.6 元的目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示： PPP 项目进度不如预期，蓝光存储软件平台开发进度不如预期。