瑞普生物(300119)三季度业绩预告点评:畜禽疫苗市场销售

　　事件描述

　　瑞普生物公布2016 年三季度业绩预告。

　　事件评论

　　2016 年前三季预计盈利0.96~1.04 亿元，同增21%~31%，EPS0.24~0.26 元，其中单三季预计盈利4545~5345 万元，同增41%~66%，环增69%~99%，EPS0.11~0.13 元。

　　我们判断，畜禽疫苗市场表现良好是公司前三季及单三季业绩增长主因。禽用疫苗方面，报告期鸡新城疫-传染性法氏囊病二联灭活疫苗，鸡新城疫-传染性支气管炎-减蛋综合征-传染性法氏囊病四联灭活疫苗上市销售，且子公司华南生物禽苗销售表现良好，预计销售额和利润均现增长态势，促公司在家禽市场保持领先地位。猪用疫苗方面，报告期新品猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗，猪丹毒活疫苗，猪多杀性巴氏杆菌病活疫苗上市销售，且前三季生猪、仔猪均价同增29%、75%，单三季同增3.11%、34.8%，预计养殖盈利改善将带动公司猪苗收入增长。最新增资后，公司持有瑞派宠物16.52%股权，在宠物医院盈利水平逐步提升的背景下，公司利润也将受益增长。此外，公司严控营销费用，成本降低，有利于利润进一步增加。

　　我们认为，公司未来看点如下：1、公司家畜、家禽产品将不断完善。预计2016 年公司新产品将陆续上市，包括鸭卵槽炎、鸭肝炎等水禽疫苗以及腹泻二联苗、支原体肺炎等猪用疫苗，未来公司疫苗产品线将不断完善。2、华南生物利润贡献有望持续提升。2015 年华南生物预计贡献利润超过2000 万元，预计16 年在H5 禽流感疫苗推动下，华南生物收入将超过1.5 亿元，其中政府苗达到5000 万元，且后期公司或将继续收购剩余股权（目标97%），利润贡献亦将进一步提升。3、布局宠物医疗，拓展成长空间。大股东旗下瑞派生物（公司持股16.52%）截至6 月底管理宠物医院门店数已达71 家，全年有望扩大至100~120 家，预计国内宠物市场规模约600 亿元，为公司发展提供了更为广阔的空间。

　　给予“增持”评级。总体上，我们预计2016、2017 年EPS 分别为0.43元、0.58 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：新产品推广、华南生物业绩、宠物医院业务进展不达预期。