威孚高科(000581)传统主业明显恢复 外延增长有序推进

　　公司近况

　　公司旗下博世汽柴高压共轨系统在国内商用车占据近乎垄断市场地位，受益重卡销量恢复，预计博世汽柴三季度业务有望明显好转。

　　评论

　　重卡销量高增长，高压共轨出货量大幅增长：受益三季度重卡销量的高增长，三季度公司重型高压共轨系统出货量预计同比大幅增长，受益于博世汽柴订单的恢复，预计威孚全资子公司威孚汽柴高压共轨泵产品也有望同比大幅增长，相对今年上半年同期增长明显，利好公司三季度业绩恢复。此外7 月开始轻卡销量也开始进入正增长阶段，将利好公司轻型商用车销量业务。

　　乘用车后处理业务进入快速发展通道：相对于公司商用车业务的周期性恢复，我们预计公司乘用车后处理业务有望进入快速发展通道。受益于自主品牌乘用车销量的增长和合资品牌的开拓，公司上半年乘用车后处理业务同比增长近5 成；未来来看，随着公司异地扩展战略推进，以及南昌和重庆等新基地的建设，公司乘用车后处里业务有望迎来5 年5 倍的增长，乘用车后处理业务有望成为公司主业增长又一重要支撑。

　　3Q 业绩有望恢复快速增长，外延战略有序推进：高基数效应对公司业绩增速的拖累已在上半年体现，3Q 随着重卡等商用车销量的高增长，预计博世汽柴和威孚汽柴的业绩有望明显恢复，公司3Q 业绩有望进入快速增长通道。我们预计公司此前产业并购基金的筹备工作仍然在稳步推进，有望在年内获得相应进展，对公司未来外延布局形成有利支撑。

　　估值建议

　　自6.2 我们重点加大对威孚高卡的推荐以来，公司已经累计上涨超过40%，我们看好重卡复苏背景下公司业绩恢复弹性，公司是典型的低估值、资产负债表稳健的蓝筹品种，未来随着公司外延战略的推荐，公司将摆脱传统商用车业务的制约，形成新的业务增长点。我们维持推荐的评级，上调目标价25%至人民币30 元，对应18x 2016e P/E。

　　风险

　　重卡销量超预期下滑。