新宙邦(300037)三季报业绩维持高速增长 四季度值得期待

　　投资要点：

　　三季报业绩维持高速增长公司发布2016年前三季度业绩预告，预计前三季度净利润1.81亿元-1.97亿元，比上年同期上升130%-150%，业绩符合预期。其中，在子公司海斯福2015年6月并表，去年同期基数较高的情况下，今年第三季度仍然实现净利润5658-7233万元，同比增长50%-92%，依然维持较高增速。公司三季度业绩同比大幅增长的主要原因是：1.锂离子电池电解液及化学品受益于国内新能源汽车市场的迅猛增长出现产销两旺的局面，销售订单大幅增长，推动公司营业收入和利润规模较快增长；2. 子公司海斯福经营数据全部并表对公司业绩有较大提升。

　　近期政策有望落地，四季度业绩值得期待

　　今年1-9月新能源汽车生产30.2万辆，销售28.9万辆，比上年同期分别增长93.0%和100.6%，保持较快增速。三季度，由于骗补核查，新能源汽车补贴政策迟迟未能落地，导致下游车企放量受到影响。我们预计10月份新能源补贴政策及相关的产业配套政策体系将逐步落地，四季度新能源汽车销量在16-21万辆，对电解液的需求仍会保持快速增长的趋势。

　　电解液和医药中间体双轮驱动，公司盈利能力强

　　公司的电解液业务已超过传统的电容器化学品业务，营收占比超过一半，成为业绩贡献的绝对主力。公司电解液产能目前有2万吨，是全球主要的锂离子电池电解液供应商之一，市场占有率名列前茅，未来仍有可能进行扩产，同时也是三星、索尼的优秀供应商，此外，公司在成本及价格方面相对于竞争对手来说优势明显，电解液业务毛利率达到37%。2015年6月并表的全资子公司海斯福销售稳定增长，其含氟医药中间体毛利率高达61.9%，对公司整体经营利润贡献较大。另外，年初海斯福与海外重点客户Piramal签订2063万美元订单，业绩贡献有保障。

　　盈利预测与估值

　　给予"买入"评级。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 1.37、 1.84、 2.47元，对应 PE 分别为 40.66、30.28、22.55倍。给予17年40倍PE，对应目标价73.60元。

　　风险提示

　　新能源汽车推广不及预期，半导体化学品投产不及预期。