万科A(000002)金九销售提速 本月拿地放缓

　　事件描述

　　2016 年9 月，公司实现销售面积213.4 万平方米，同比上升15.9%；实现销售金额253.8 亿元，同比增长3.9%。2016 年1~9 月累计销售面积1992.1万平方米，销售金额2629.0 亿元，同比分别增长38.4%和45.7%。

　　事件评论

　　金九销售提速。金九银十成交成交高峰期，公司充分抓住此窗口期，销售面积同比环比分别增长15.9%和31.7%，销售金额同比环比分别增长3.93%和26.8%，力改8 月销售下滑趋势。本月推盘或受区位影响较大，导致销售金额涨幅小于面积增速，销售均价同比环比均有所降低。1-9 月，公司累计销量已完成去年的96.4%，累计销售金额完成100.5%，未来三个月的成绩将大概率助力公司实现全年至少25%以上的销售增速。

　　本月拿地有所放缓。本月公司拿地项目有所减少，共新增5 个项目，分别位于核心二线及强三线的天津、厦门、佛山、大连、泉州。新增土地面积共计30.4 万方，规划建筑面积共计76.8 万方，本月拿地权益较高，权益计容建面共计71.5 万方，平均成本6660 元/平方米，尚处于合理范围内。

　　全力助力境外投资与发展。近期，公司全资子公“佳贯公司”和“丽钻公司”分别申请英镑1.01 亿元和人民币20 亿元的银行贷款，公司全资子公司“深圳万科”为其提供担保，全力支持其发展。公司在海外业务方面一直坚持国际化的长期发展方向，在学习海外成熟市场经验和多元化商业模式的基础上，公司也有意将国外成熟的产品、服务、战略资源等引进国内，同时逐步树立公司海外品牌，打通国内外客户资源。公司已经在分别在美国成立了地产资产管理凭条 Brightstone，；在英国与一家欧洲地产私募基金成立了联合开发平台；在香港，公司继续专注于住宅与商业开发、改造项目。未来，公司在海外业务的投资与发展方面将逐渐步入轨道，以期在行业换挡期寻求更多的增长点。

　　投资建议：目前，受密集调控等影响，行业估值整体向上受到抑制，但结构性机会仍存。全国/区域性的龙头依然值得关注。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为1.91 和2.19 元/股，对应当前股价的PE分别为13.74 倍和11.94 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策收紧，销量下滑。