华夏幸福(600340)联手康威国际 对接国际资源

　　投资要点

　　事件：10月11日，华夏幸福与康威国际签署《战略伙伴关系谅解备忘录》，双方将利用各自优势在华夏幸福产业园及产业新城开发、国际招商引资及国际业务方面开展战略合作。

　　点评：

　　联手康威国际，对接国际资源。康威国际成立于1954年，是一家致力于向全球企业提供招商选址全面服务并引导促进国际投资及经济发展的专业选址公司，具有广泛的外资企业客户关系及强大的投资选址数据库。康威国际目前已经构建了《选址》杂志、投资选址咨询顾问、数据分析、协会管理、会展活动、公关及营销推广等七大业务板块平台，可向客户提供投资选址全链条服务解决方案，满足各国政府机构及私营企业的招商需求。此次双方签订备忘录的主要目标是利用双方的运营经验、在中国和国际市场的专业知识、拥有多元文化及资源的团队等实现业务协同及增值。凭借康威国际优势资源，此次合作将对公司形成三方面利好：第一，有助于提升华夏幸福在国际企业中的影响力和曝光度，促进公司产业新城导入国际企业项目资源。第二，有助于公司优化海外产业新城选址、加强与海外政府及招商机构合作，加速推进公司一带一路发展战略。第三，有助于公司可获得高价值企业投资及扩张选址的商业情报，建立完整的全球选址投资数据库。

　　产业优先 战略大放异彩，异地复制成效显着，受益于PPP项目推进。2016年上半年，公司坚决落实"产业优先"战略，产业新城业务贡献收入100.41亿元，占公司营业总收入57%，产业新城业务贡献首次超过地产业务；产业发展服务实现收入76.59亿，同比大幅增长69.4%。公司持续深耕京津冀，同时积极开拓长江经济带、布局珠三角、"一带一路"等热点区域，开启全面环绕国内外一线城市的卫星城布局。公司园区第二梯队快速崛起，香河、永清、嘉善、霸州等园区实现销售额占公司总销售额30%以上，公司异地复制成效显着。公司积极参与PPP模式，今年以来取得多地PPP项目成交和签订，凭借公司产业新城开发经验和各地政府的合作关系，公司PPP模式有望获得快速复制和扩张，贡献可观业绩。

　　公司质地优异，是资产荒背景下优选标的。公司在大北京区域受托开发管理面积超过2000平方公里，储备资源布局核心城市，质地优质，充分受益于本轮基本面复苏，内在价值大幅提升。公司业绩成长确定、估值较低，符合保险资金、产业资金等增量资金的审美，是资产荒背景下的优选标的。

　　投资建议：公司的核心能力在于产业新城的运作，并通过地产销售变现。继深耕京津冀城市群后，园区正开启全面环绕国内外一线城市的卫星城布局，产业新城和平台发展模式实现重大突破。预计公司2016-2018年EPS分别为2.3元、3.1元和3.8元，对应PE分别为12、8.9和7.2倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：住宅销售不达预期，产业新城拓展不及预期。