光环新网(300383)前三季度业务稳定增长 维持"中性"评

　　预测盈利同比增长168.22~195.04%

　　光环新网发布2016 年前三季度业绩预告，受益中金云网和无双科技并表，预计盈利2~2.2 亿元，同比增长168.22~195.04%。其中，非经常性损益预计为-100 万元左右。中金预测公司前三季度归母净利约2.2 亿元，基本符合我们预期。

　　关注要点

　　IDC 建设有序进行。公司未来营收将极大依赖于新建IDC 的落成运营。未来两年公司每年大约新增机柜1 万个，预计上海云计算基地项目年底将有部分机柜投入使用，燕郊二期项目将于明年1月交付使用。目前各项目进展顺利，预计新建IDC 落成后将逐步贡献营收。

　　中金云网和无双科技经营进展顺利，收入平稳增长。中金云网二期机房的对外出租稳步推进，出租率平稳增长，预计今年将贡献1.3 亿元净利。无双科技去年成为百度KA 代理商，为客户提供SEM业务，预计今年将贡献约4550 万元净利。

　　AWS 国内正式商用，发展迅速。AWS 在国内的商用合法性落地，公司获得亚马逊授权，直接运营AWS 产品。由于AWS 在云计算领域技术实力雄厚市场份额领先，根据国际数据公司（IDC）的数据，2015 年AWS 在国内获得157.9%的高速增长，营收达3610万美元。公司作为直接运营方，将极大受益，预计相关营收将高速增长。

　　估值与建议

　　维持公司盈利预测不变，预计公司2016/2017 年归母净利分别为3.12/4.62 亿元。考虑到市场风险偏好下行，下调目标价20.0%至38.37 元，对应2017 年60 倍P/E。维持中性评级。

　　风险

　　AWS 在国内接受程度未达预期；受阿里云等国内云厂商价格战影响，AWS 利润率走低；IDC 建设和运营情况不达预期。