汇川技术(300124)宣布第三期股权激励计划 加大对研发的

　　最新消息

　　汇川技术于10 月11 日宣布将推出第三期股权激励计划，向652 名员工（占2015 年员工总数的18%）授予5,682 万股股份，执行价格为人民币9.97 元，较当前股价折让50%。我们从公告中获知，新的股权激励计划将覆盖更多研发人员和中高层管理人员，即如果业绩考核要求/目标达到，则公司研发和行政管理人员中将有半数符合股权激励条件。

　　分析

　　1) 股权激励计划执行所要求的绩效考核指标包括2015-19 年期间净利润年均复合增速达10%，而我们预测的2015-18 年净利润年均复合增速为19%；

　　2) 与汇川技术去年4 月25 日推出且将持续至2019 年的第二期股权激励计划相比，公司将执行期从4 年延长至5 年，所覆盖的员工数是第二期的3 倍，但净利润增长目标基本不变；

　　3) 与2013 年2 月1 日推出、将于2017 年1 月30 日结束的第一期股权激励计划相比，第三期计划授予的股份数量在总股份中的占比相当，但所覆盖员工人数占比从12%提高到18%；

　　4) 股权激励计划所产生的摊销费用应会给我们的2016-18 年盈利预测带来约0.3%-1.4%的影响。

　　潜在影响

　　在我们看来，汇川技术向中高层管理人员、尤其是核心技术人员提供股权激励计划以挽留人才，这继续展示了公司对研发和长期发展的注重。

　　估值：维持该股买入评级，12 个月目标价为人民币25.4 元，仍基于3.1 倍的2017 年预期 EV/GCI vs. CROCI/WACC，溢价仍为10%。

　　主要风险：电梯业务放缓；利润率恶化。