明泰铝业(601677)产品线拓展 布局高端汽车板带材

　　公司公布了非公开发行方案，公司拟向不超过10名投资者募集不超过12.15亿元资金，用于建设"年产12.5万吨车用铝合金板带材"项目，发行价格不低于14.16元/股。

　　着眼长远，布局高端汽车板带材。公司目前主要从事铝板带材生产销售，产品以中低端为主，近年来公司产品逐渐延伸到轨道交通板带材、铝型材领域，产品结构持续改善。此次非公开发行，公司拟募集资金用于"年产12.5万吨车用铝板带材项目"，着眼未来，布局高端汽车板带材，有利于公司产品结构调整，提升公司盈利能力。

　　项目盈利强，打消对2018年以后业绩顾虑。项目建设建设期为2年，预计到2018年底建成投产，项目建成后预计可实现年净利润1.4亿元，项目内部收益率将达到12%左右。我们认为，公司产品梯队逐渐形成，已投产的"20万吨轨道交通铝板带材项目"和即将投产的"2万吨交通用铝型材项目"将保障公司2016-2017年业绩增长，"12.5万吨车用铝合金板带材"项目将对2018年后业绩贡献较大，打消投资者对公司2018年后业绩担忧。

　　盈利预测及评级。我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为72.38、90.23和97.52亿元，分别同比增长了15%、24.7%和8.1%，实现归属于母公司净利润2.95、4.24和5.28亿元，同比增长了70.6%、43.8%和24.5%，EPS分别为0.61、0.88和1.09元，对应最新股价的PE分别为26、18和15倍。考虑到产品结构调整保障今明两年业绩大幅增长及估值优势明显等因素，我们维持公司"增持"评级。

　　风险提示：1、铝价大幅波动风险；2、行业竞争加剧导致加工费下降风险。