中天城投(000540)2016年半年报点评:主业稳健 金控

　　投资要点：

　　报告期内公司收入增长稳健，业绩符合预期。16 年上半年公司实现营业收入104.29 亿元，同比增长29.65%，增长符合预期，实现归属于母公司股东的净利润16.82 亿元，同比增长17.73%，扣非后归属于股东净利润16.66 亿元，同比增长32.31%。报告期内公司整体毛利率为33.91%，与15 年同期相比略微有升，当前行业毛利率掉头向下，公司的毛利率水平能维持在较高位置也是市场对公司在优势区域持续深耕布局的回馈。

　　期内签约销售持续放量，在手土地储备质佳量大，开放性地产项目有序推进。16 年上半年公司实现合同销售面积144 万平米，合同销售额101 亿元，面积和金额双双放量，确保有量可结。公司目前拥有储备规划建筑面积（在建+储备）1936 万平米，考虑到公司目前和未来的销售体量，当前的储备规模能保证公司未来几年内持续推盘能力。公司深耕贵阳地区，项目分布坐拥当地的核心地段，质量上乘。公司当前地产板块推行“开放性地产”战略，目前公司已经在长三角、珠三角、京津冀等地区的主要城市启动拓展工作，其中在贵阳和南京两个项目进入合作模式和具体执行方式磋商阶段。

　　发力金融全牌照，大金融战略得到强势执行。前期收购的海际证券已经步入正轨；基金和保险的牌照正在等候监管部门的审批答复；公司全资子公司贵阳金控作为单一第一大股东，发起设立贵州省首个民营银行-贵安银行股份有限公司，目前，以贵州省政府、贵州省金融办、贵州省银监局为牵头单位，并联合各参与发起人共同成立贵安银行筹备组。与行业内布局金融的公司相比，我们认为公司在金融牌照和业务布局方面是走在前列的，公司管理层结合自身的优势借机贵州产业升级之利，通过发起设立和对外收购持续不断得深化公司大金融布局，未来将全力谋求全牌照。

　　盈利预测与投资评级：维持16 年盈利预测，下调17、18 盈利预测，维持增持评级。依托区域经济发展的后发势头，加上属于贵州唯一一家房地产上市公司，公司房地产销售稳健，同时公司加速落实大金融布局。我们维持16 年EPS：0.74 元，虽然看好公司大金融布局的有效推进，然后短期来看部分新设或收购项目仍旧处于业务早期开拓阶段，前期支出比较大，对公司的业绩贡献有限，因此我们处于谨慎性考虑，下调公司17、18 年的盈利预测，预计EPS：0.85/1.01 元（原先盈利预测：0.99/1.34 元），按照当前股价，16-18 的PE为：9x/8x/7x，维持增持评级。