长海股份(300196)2016年半年报点评:传统产品景气继

　　符合预期，维持“增持”评级。上半年营收8.57亿同增27.79%；归母净利1.25亿同增35.47%，EPS0.65元。业绩符合预期，增发已完成，不考虑收购天马少数股权，维持2016-17年EPS1.35、1.67元不变，维持目标价44.51元，维持“增持”评级。

　　短切产销规模扩大，出口良好。短切毡景气，汽车等轻量化需求情况良好。产销规模扩大，短切毡去年6万吨，今年满产约7万吨，上半年出口占比重新回到50%以上；薄毡略有好转，去年小产能导致竞争激烈，今年营改增后大企业受益，全年业绩20%增速。

　　电子毡、涂层毡等发力。前期市场拓展到位，电子毡去年销量800万平，今年预计满产，量增长30-50%，估计上半年毛利贡献在2000万左右，公司还有一条线备用，行情良好的话产销规模有望扩大；涂层毡出口全年预计5000万平，进入放量期。

　　燃料成本下降增厚毛利率，收购天马剩余股权解决后顾之忧。上半年综合毛利率33.12%同增3.93个百分点，天然气价格自去年底从3.8元/方降到3元附近，电费也下降了近3分钱，全年毛利率预计将维持上半年水平；购买天马剩余40.42%股权，公司将将100%控股天马，解决“老问题”，下游及树脂资产装入，完整打造玻纤原纱-制品-树脂-复材产业链，一体化显优势。

　　风险提示：燃料等成本大幅上升，新品销量低于预期。