用友网络(600588)2016年半年报点评:企业互联网业务

　　投入加大导致公司上半年亏损额扩大至1.8 亿元，符合预期用友网络公布2016 年半年度业绩：营业收入17.40 亿元，同比增长14.84%；归属母公司净利润-1.80 亿元，同比下降6.69%，对应每股盈利-0.12 元。

　　发展趋势

　　公司加速现有产品的云化及其对外的连接，打造企业互联网服务平台。上半年企业互联网服务业务实现收入4,083 万元，同比增长200.6%，企业客户数超过128 万家，较2015 年年末增长60%；（1）数字营销方面，公司推出SaaS 模式的企业采购互联网服务平台“友云采”，“超客营销”、“红人点点”、分销产品V2 等产品加速迭代，用户数快速增加；（2）共享服务方面，累计有超过2,600家服务商加入公司的财务O2O 服务平台，用友薪福社公司的企业端平台为超过300 家企业客户及超过30,000 人员工服务；（3）社交与协同办公方面，公司企业空间业务实现了62 万活跃用户，用友通信活跃客户数达5,000 余家，工作圈新增企业客户16 万家。

　　公司互联网金融业务交易量大幅提升，加速与软件及企业互联网业务对接。（1）上半年公司互联网金融服务实现收入7,175 万元，其中支付业务交易金额超过138 亿元人民币，同比增长345%；网贷撮合交易平台服务业务累计撮合成交62.4 亿元，报告期内新增撮合成交31.9 亿元，比2015 年年底增长105%。（2）公司继续推进软件业务、企业互联网服务业务和互联网金融服务业务的融合，实现公有云产品与NC、U9、U8+、T+全产品线对接。

　　盈利预测

　　我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2015/2017e EPS 的P/E 分别为78.2x/72.4x。考虑到公司向企业互联网的转型加快，上调其目标价20%至33元。

　　风险

　　（1）宏观经济下行导致软件等业务需求不及预期；（2）云计算落地速度不及预期；（3）系统性估值回调。