盛达矿业(000603)2016年半年报点评:量价齐升助力全

　　量价齐声助力全年业绩或将大幅提升

　　受价格影响，虽然公司上半年实现营业收入2.44亿元，同比下降41.77%；归属于上市公司股东的净利润0.76亿元，同比下降42.54%。但我们认为锌银价格将继续上行，伴随公司产量增加，预计全年净利达到3.5亿，同比增加35%，2017-2018年利润达到5.0和6.2亿元。

　　重组注入优质锌、银资源，实现外延式增长

　　公司非公开发行1.25亿股股票收购光大矿业和赤峰金都100%股权，同时向盛达集团非公开发行募集配套资金12.18亿元，部分用于增资新收购矿山。重组完成后，公司新增权益铅、锌、银金属量分别为24.09万吨、35.46万吨和1844吨，平均品位约为1.7%、2.4%和85克/吨，较此前权益储量分别增长107%、71%和82%，公司采选能力将由现有的90万吨增加至189万吨。按照公司承若17-19年注入矿山利润为1.6和2.1亿元。对公司业绩提升提供保障。

　　原有矿山禀赋优势助力业绩腾飞

　　公司目前在产的拜仁达坝银多金属矿，是典型的大中型铅锌银富矿，铅锌银的品位高达2.62%、4.86%和252.83克/吨，其毛利率维持在80%左右。

　　受全球供需影响，锌银上涨潜力大

　　锌价自年初上涨42.3%，全球锌矿减产影响全球供给12%左右，锌消费好于预期，我们认为上行将继续。同时，白银供需缺口持续增加，银价有望继续上行。公司作为优质锌银矿企业，业绩有望大幅提升。

　　给予"买入"评级：在锌价稳步上升情况下，预计公司2016-2018年EPS分别为0.48、0.68、0.85，PE为40.39、28.60、22.99。给予"买入"评级。

　　风险提示：全球经济景气程度及中国经济形势变化。