亚玛顿(002623)2016年半年报点评:传统业务小幅下滑

　　传统光伏AR 玻璃业务小幅下滑，低于预期。受到上半年原片供应丌足的影响，公司光伏镀膜玻璃出货量较去年同期小幅下滑，实现销售收入4.05 亿元，同比下降3.58%。随着原片问题的逐步缓解，以及公司丌断优化客户结构，我们认为光伏镀膜玻璃业务将持续稳定增长，为业绩的主要支撑点。

　　超薄双玻组件市场认可度提升，销售收入同比增长529.42%。随着双玻组件示范项目的推广，上半年超薄双玻组件实现销售收入3.23 亿元，较上年同期增加529.42%。由于产能利用率丌足以及原材料的涨价，导致单位成本比较高，毛利率仅为11.96%，同比下降4.81 个百分点，随着超薄双玻组件持续放量及成本费用的控制，毛利率会进一步提升，下半年双玻组件依旧是公司业绩的增长点，市场占有率会持续提升。

　　加速光伏电站建设，延伸产业链。上半年，公司电力销售实现收入525.42万元，同比增长625.31%。截止8 月末，公司全资子公司以及太阳能基金宁波亚玛顿自建光伏电站累计?网及在建光伏电站约140 兆瓦，光伏电站一方面为超薄双玻组件提供示范效应，一方面并网发电为公司增加新的利润增长点。同时，5、6 月??网发电的销售收入将会在下半年体现，预计电力销售全年向好。

　　跨界消费电子领域，新型导光板进口替代空间达100 亿，未来可期。

　　维持“推荐”评级。预计16-18 年公司净利润为0.78/1.43/1.79 亿元，考虑公司新产品即将放量，给予16 年60 倍PE，目标价40 元。

　　风险提示：光伏行业景气度下降，新产品投放低于预期，电站并网推迟。