楚江新材(002171)传统主业迎拐点 军工新锐望爆发

　　铜加工龙头，并购重组答卷亮眼。2014年6月以来，公司先后将楚江合金、森海高新、楚江物流、双源管业和顶立科技纳入旗下，开启了由单一铜加工业务向新材料业务和材料制造装备业务的全面拓展。在2015年铜消费量增速放缓，铜价下行压力下，营业收入仅出现微幅下降，归母净利润较上年同期增加34.45%。公司重组整合进度理想，业绩答卷亮眼。

　　传统主业迎拐点，业绩有望大攀升。公司在2015年行业盈利面下降的背景下，作为龙头企业，在价格战下抢占了极高的市场份额，而铜价自2016年初起企稳回升，受"买涨不买跌"心理带动，下游客户积极备货，需求有所复苏。此外，公司致力于结构调整，重点布局高端高附加值产品。以上因素综合作用，构成了公司半年度业绩同向上升修正的重要组成部分。

　　磨合期接近尾声，国防军工新锐将迎大爆发。顶立科技是民参军的优质标的，与军工企业有着广泛的合作，其产品毛利率极高。伴随着磨合期完成，今年公司在装备制造领域的产品占比将有进一步提高，构成公司2016年半年度业绩增长的重要推动力。收购顶立是公司向新材料领域转型的第一步，未来，依托顶立科技的先进技术，公司将迈向新材料产业化新征程。

　　预计公司2016-2018年归母净利润为2.91亿元、4.38亿元和6.31亿元，EPS为0.65元、0.98元和1.42元，对应目前PE分别为29倍、19倍和13倍，维持公司"增持"评级。

　　风险提示：重组整合效果不理想；传统产品升级进程缓慢；新材料产业发展不及预期