深天马A(000050)再次强调！面板涨价持续 利好深天马

　　事件：

　　7月随着旺季的到来，中小尺寸面板价格持续上涨，部分规格带动模组价格上涨，对天马构成实质性利好。

　　a-Si产能退出，旺季a-Si cell和LCM价格均大幅反弹:随着第三季度备货旺季的到来，终端市场加大对面板的采购力度，a-Si供货短缺加剧，7月面板价格继续上涨。5寸HD cell 7月价格环比上升达10%年初至今价格上涨高达27%；相应的5寸HD LCM价格环比上升达5%，年初至今价格上涨高达7%。5.5寸FHD LCM 7月价格环比上升1.6%，年初至今价格略微下降，基本保持稳定。目前来看，a-Si涨价已从cell进一步至LCM，从5寸HD进一步至5.5寸FHD，随着旺季的来临，价格上涨至少可以再持续1-2个季度。

　　LTPS需求向好，旺季LTPS cell价格大幅反弹，LCM价格稳定：5.5 FHD LTPS cell 7月价格环比上升高达9%，年初至今价格上涨高达12%；相应的5.5 FHD LTPS LCM 7月价格保持稳定，年初至今价格小幅下跌3%。今年5.5寸LTPS FHD取代5寸a-Si HD成为千元智能机标配，LTPS面板需求向好，恰逢扩产处于低谷，我们预计今年会出现1-2个季度的供不应求。LTPS cell 7月单月的价格上涨幅度就达9%，说明LTPS面板供给开始紧缺。但LTPS模组直接供货给品牌厂商，不敢贸然涨价，价格趋势整体平缓。若LTPS cell上涨持续，也有望带动LTPS LCM价格上涨。

　　a-Si和LTPS涨价持续，天马业绩弹性巨大：a-Si价格上涨利好天马体内a-Si产线，2015年所有a-Si产线共实现营收105亿，16年a-Si价格每提升1%，营收就会增加1.05亿，成本几乎不变，增加的营收基本都进入净利润。而天马2015年全年的净利润才在5.5亿，a-Si价格每提升1%带来的业绩弹性就将近20%。

　　今年厦门天马5.5代线产能进一步释放，将实现满产满销，且LTPS模组价格止跌，看好LTPS产线营收和盈利能力的双提升。5.5代LTPS线满产后营收在60亿左右，净利率乐观估计为10%，净利润将达6亿，一旦注入，业绩弹性可观。

　　短期看价格反弹，长期仍看好AMOLED，维持"增持"评级：（1）短期我们看好a-Si和LTPS价格上涨带来的业绩弹性。（2）长期看好公司承LTPS启AMOLED，AMOLED技术布局跑在前面，有望抓住AMOLED快速成长、供不应求的2-3年。（3）业绩预测暂不考虑厦门天马资产注入，预计16-18年公司净利润为9.1、10.5和14.8亿，EPS为0.65、0.75和1.06，对应PE为32、28和20倍。

　　风险提示：面板价格涨幅低于预期、AMOLED量产推进不顺利