松芝股份(002454)轨道车和新能源打开公司发展空间

　　事件：2016年6月6日，公司公布非公开发行股份预案，以不超过12.63元/股的价格，募集资金总额不超过15.8亿元。扣除发行费用后，4.15亿用于实施新能源汽车空调和干线铁路及城市轨道交通车辆空调项目，其余用于补充公司流动性。

　　事件分析及结论：

　　1）董事长参与此次增发，彰显公司发展信心。公司董事长陈福泉先生斥资约2亿元认购1583.53万股，占比此次增发12.7%，显示了公司拥有者对公司的未来发展前景充满了信心。

　　2）引入重要合作伙伴，加快推进轨道车业务。公司轨道车空调业务发展迅速，2015年订单额超过1.2亿元，今年5月中标长春轨道客车股份有限公司“重庆环线”项目空调机组。本次定增的战略投资者北京市基础实施投资公司隶属于北京市政府，主营业务是制造地铁车辆、地铁设备；中车金证隶属于中车集团，北巴传媒隶属于北京公共交通控股集团；深圳安鹏资本隶属于北汽集团产业投资；他们参与非公开发行，将会有助于推进轨道车空调业务和其他车辆空调业务的发展。

　　3）加大新能源汽车业务，公司业绩增长新助力。2015年新能源客车空调销量超过16000台，今年预计新能源乘用车空调销售突破20000台，成为了公司业务增长点之一。公司的配套客户集中于比亚迪、苏州金龙等高端优质资源。此次定增将扩充公司电动空调产能，按照定增计划未来将会实现年产1.8万套大中型新能源客车空调和75万套新能源乘用车空调机控制系统，将有效提升公司的业绩。

　　4）传统业务稳定发展，合资高端品牌是方向。公司乘用车空调业务占主营业务收入比重44%，公司计划于2016年进入合资车市场，谋求与合资车系的合作；传统客车空调不断拓展市场份额，公司将向低线城市发展公交车业务。

　　5）盈利预测和评级：我们预计公司2016年、2017年净利润分别为3.78亿和4.5亿，不考虑增发对应估值为18X、15X。给予推荐评级。

　　6）风险:行业下游发展暂缓；此次增发不确定性。