中科软(430002)保险IT真龙头 长期成长空间打开值得期
摘要： 公司存在投资机会。我们认为，公司保险IT业务领域资源禀赋优质，新战略正持续推进，而市场对公司认识存在不足。无论从市盈率还是市值角度，均与可比公司有较大差距。公司保险IT市场占有率达到75%，是行业内绝
公司存在投资机会。我们认为，公司保险IT业务领域资源禀赋优质，新战略正持续推进，而市场对公司认识存在不足。无论从市盈率还是市值角度，均与可比公司有较大差距。
公司保险IT市场占有率达到75%，是行业内绝对龙头。公司主要覆盖保险、医疗卫生领域，接近于行业垄断地位。其中，根据IDC数据，公司保险IT核心业务系统市场占有率达到75%。依托于稳定的客户资源和关系，公司进行客户定制服务，2011年~2015年营业收入CAGR达到22.3%，净利润CAGR达到20.7%。
创新业务兴起和行业收入提升，预计行业有望保持20%以上增长。一方面，寿险改革和互联网保险等创新业务形态兴起，有望加大保险公司对于IT投入占比。另一方面，根据保险新国十条测算，考虑2020年14.5亿人口测算，届时保费收入将达到5万亿人民币，年复合增速为16.46%。基于此，结合IDC报告，未来几年保险IT解决方案市场规模将保持年增长率20%以上。
龙头畅享行业快速增长，“保险+”战略有望打开长期成长空间。依托龙头地位和稳定客户关系，公司主业未来三年净利CAGR超过20%是大概率事件。同时，“保险+”正成为社会新趋势，未来保险有望以碎片化的形式嵌入到社会各行各业的方方面面。公司掌握保险IT平台核心接口，市场份额超过75%，具备较强的议价能力。公司正谋求基于此，开启“保险+”战略。考虑新增的下游应用保险IT建设需求和潜在的商业模式变革，公司长期成长空间打开值得期待。
风险提示：传统业务增长低于预期，“保险+”战略进程不达预期。
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