恒宝股份(002104)2016年一季报点评:金融IC卡领先

　　1. 金融IC 卡领先企业，一季报业绩稳健增长

　　公司一季度实现营业收入3.81 亿元，较上年同期增加3.49%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为5631 万元，较上年同期增加14.22%。公司的主营业务是研发、生产和销售智能卡及相关业务。在细分业务中，金融 IC 卡是公司收入的主要来源，公司在金融卡领域多年以来一直处于业界领先地位，是市场上领先和主流金融IC 卡提供商，与多家银行保持了均衡良好的合作关系，拥有广泛的客户资源。

　　2. 从卡延伸到端和方案，努力寻找新的产品增长点2015 年公司入围商业银行数量进一步增加，发卡量同比增长，但是由于产品销售价格大幅下降，产品盈利水平同比下滑。未来将持续加强市场营销，实现发卡量的持续增长，同时努力降低成本，稳定金融IC 卡产品盈利水平。

　　安全终端方面，mPOS 和智能POS 产品入围农信银总部，mPOS 通过银联魔方系统入网测试，一体化智能收单平台系统中标兰州银行。同时受益“营改增”政策，税控盘产品销量大幅增长。

　　在移动支付业务上，由于Apple Pay 入华以及支付宝、微信的普及，公司深度整合NFC 安全支付技术及平台系统，加强与移动终端厂商合作，提供手机异动支付安全端到端整体解决方案。同时公司启动了区块链技术的专门研究，致力于为互联网金融及商业服务提供平台解决方案。

　　3. 动用资本力量，加速公司转型计划

　　2015 年，公司通过非公开发行股票募集资金10.8 亿元，拟分别投资 6.5亿元、1.5 亿元、2 亿元用于中小微商户服务网络和系统建设、收购深圳一卡易51%股权、mPOS 整体解决方案研发与产业化。中小微商户项目目标在18 年实现拥有100 万活跃商户，一卡易的主营业务为基于云计算的SaaS 模式的会员管理系统软件的研发和销售。此外，公司下属上海恒毓投资拟使用1500 万元参股瀚思安信获得其8.333%的股权，旨在进一步完善其云宝金服业务生态圈布局。这种基于现有优势业务的产业链延伸可以充分发挥其长期积累的优质客户资源和技术资源，具有强大的市场发展潜力，公司互联网金融业务前景将值得期待。

　　4.投资建议：

　　恒宝股份长期以来占据金融IC 卡领先地位，未来随着行业周期的调整将积极强化营销并降低成本，同时公司战略上将布局终端和解决方案，进军互联网金融业务。我们看好公司过去在金融IC 卡行业的储备以及未来转型的方向，预测16-18 年公司EPS 分别为0.66，0.81 和0.99，对应PE 分别为25X，20X，17X，维持推荐评级。

　　风险提示：

　　定增增发方案实施变化，业务发展不及预期。