星宇股份(601799)联合松下中国 加码LED车灯业务

　　事件描述

　　2016 年5 月9 日，常州星宇车灯股份有限公司与松下电器机电（中国）有限公司在常州签订了《战略合作协议》。

　　事件评论

　　联合照明龙头企业松下中国，加速LED 车灯产品竞争力提升。松下在日本照明市场占有率高达40%，而车用LED 头灯等销售是松下照明事业部的下一个成长策略。星宇股份与松下中国在LED 驱动技术、传感器技术、散热技术、车载电子元器件技术合作，能有利于提高公司LED车灯产品的性能和质量。

　　LED 车灯行业渗透率较低，未来前景巨大。LED 前车灯目前渗透率仍在10%以下，主要配备中高端车型，但目前趋势是向10-20 万级别汽车全面进军，预计2020 年LED 前车灯的市场渗透率将超过25%带来行业复合增长20%以上。另一方面LED 车灯价值比普通疝气大灯高出较多，毛利水平也更加可观。星宇股份通过提升LED 车灯竞争力有望抢占市场。

　　产品结构持续调整保证公司稳健增长,智能驾驶外延是公司重要战略有望加速, 维持“买入”。：1）今年是公司战略拐点，储备先进车灯技术，由市场跟随策略向技术引导策略转变。车灯产品结构将向更具价值的前向大灯倾斜改善毛利，同时AFS、ADB 大灯持续投入将帮助公司赢得更多高端车型；2）公司将通过外延并购的方式切入汽车电子及智能驾驶领域,并不排除收购国外车灯企业。暂不考虑定增摊薄，预计2016、2017、2018 年EPS 分别为1.51、1.80、2.19 元，对应PE 分别为26X、22X 和18X。

　　风险提示：外延进度不达预期；产品推广不达预期。