黄山旅游(600054)2015年年报点评:业绩略超预期 加

　　业绩略超预期，净利润增速达41.36%。报告期内，2015年公司实现营收16. 65亿元，同比增长11.73%，归母净利润2.96亿元，同比增长41.36%，业绩略超预期。全年接待进山游客318. 28万人，同比增加21.17万人，增幅7.1%。其中净利润增加主要系旅游人数增长、年度景区相关门票、索道等收入增加所致。销售费用同比增长27. 54%，管理费用同比增长5.38%，财务费用同比下降43.08%，主要是由于2015年发行的短期融资券利率较低及长短期借款到期归还，从而发生利息支出减少所致。

　　加快转型发展，树立全域旅游营销概念。公司坚持"三个立足、三个跳出"的发展战略，加快实施转型发展。一是从内涵增长到外延拓展转变，完善产品结构，丰富产业链条，培育新的增长极：二是从景点旅游到全域旅游转变，从山上走向山下，以黄山东部开发为战略契机，提升游客消费空间，深挖游客流量价值：三是从资产经营为主到资产经营和资本运营并重转变，充分利用上市公司平台，实现公司价值最大化。随着旅游消费不断升级，旅游行业正逐步从观光到休闲的形态转变，从景点旅游到全域旅游的业态迈进。黄山景区周边自然资源和以徽文化为代表的旅游资源丰富，战略纵深空间广阔。公司围绕"品牌+"，树立全域旅游营销概念，加强与周边景区的合作，形成了以黄山为龙头的景区营销联盟。

　　高铁通车扩大区位优势，落实项目建设深挖客流价值，黄山市背靠长三角，紧邻全国旅游消费规模最大、消费能力最强的华东地区，区位优势十分突出。2015年7月京福高铁开通以后福州一黄山需要2.5个小时左右（13趟），上海一黄山需要4.5个小时左右（1趟），合肥一黄山需要1.5个小时左右（28趟），2018年杭黄高铁开通后，上海一黄山更将缩短至2.5小时。随着迪士尼落户上海，公司势必成为迪士尼溢出效应的受益者。围绕景区扩容，公司改造玉屏索道大大提升了黄山景区整体容量，缩短高峰期游客排队时间，有效提升游客游览的舒适度和满意度。2016年又计划启动北海宾馆环境综合整治项目，加快推进前期准备工作：稳步推进齐云府二期开发，西海山庄A区客房改造，确保如期销售和营业：加快自云宾馆食品原材料加工中心建设，并适时全山推广，积极打造现代中央厨房。积极落实项目以满足客流量增长的需求。

　　投资评级。我们维持盈利预测不变，公司2016年-2018年EPS为0.78、0.87、0.95元／股，对应的PE分别为33、30、27倍，维持"增持"评级。