韶能股份(000601)Q1业绩预增三倍 水电及新能源汽车零

　　15 年水情好以及宏大齿轮业绩扩张带动公司利润增长。公司水电站所属地区2015 年水情交换，带动水电经营业绩同比有大幅增长。非电力业务中，宏大齿轮的业绩同比增长50%，涨幅显着。

　　16 年Q1 水电淡季不淡，水电业绩预计大幅增长。中电联数据显示，2016 年1~2 月广东地区水电发电量同比大幅增长79%，主要原因为当地水情较好。公司水电经营效果预计也大幅提升。同时综合利用发电厂和生物质能发电厂单位发电边际贡献增加，度电效益提高。

　　新能源汽车零配件和特种机械配件实现量产，宏大齿轮业绩有效提升。目前面向比亚迪等新能源汽车生产企业提供电机轴、转子、电动叉车的后桥总成等配件。随着新能源汽车行业的扩张，宏大齿轮在新能源汽车零配件供应业务上也不断扩大规模，实现经营业绩的有效提升。此外，绿洲纸模包装制品公司提高了生产自动化水平，提高了销售利润率。

　　大股东10.33 元定增价锁3 年，大举进入新能源及机器人精密部件产业。本轮定增共募集32 亿元资金，分别投入新丰生物质发电、新能源汽车动力总成及传动系统、工业机器人精密RV 减速器、电动汽车智能充电系统、研发中心等项目以及补充流动资金。公司有望有机结合发电、充电、加油加气业务，布局能源互联网。同时依托控股子公司韶关宏大公司切入工业机器人核心的精密部件以及新能源汽车零部件业务，实现机械板块技术、产业升级。部分募集资金将用于归还银行贷款，公司财务费用有望大幅减少。

　　今年2 月公司与前海人寿、钜盛华签订补充协议，坚定推动定增落地。双方如有不发行或不认购股票的违约行为，将支付认购总额的20%违约金。该补充协议表明公司与大股东及其一致行动人坚定推进定增落地的意愿一致，双方就当前披露的定增预案落地有着一致的决心及信心。

　　盈利预测及投资评级：不考虑公司增发项目，基于年报业绩快报及Q1 业绩预告的数据，我们调整公司15-17 年归母净利润分别为2.81、5.37 和6.39 亿元（调整前分别为3.06、3.43和4.49 亿元），对应EPS 分别为0.26、0.50 和0.59 元，目前股价对应15~ 17 年分别为36、19 和16 倍。我们认为公司借助大股东雄厚的资本实力，将打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司，大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。当前股价仍低于大股东举牌价格，安全边际高，维持“买入”评级。