朗姿股份(002612)2015年年报点评:业绩低谷 继续拓

　　收入降7%、净利降38%

　　关店力度较大，各品牌收入均有所下降

　　毛利率降，费用率升，存货压力仍存、过季货品占比20%

　　重组停牌，继续推进涵盖“女装、婴童、化妆品、医美”四大领域的泛时尚生态圈构建

　　主业承压，看好跨界时尚资源整合及落地

　　我们分析：（1）高端女装压力仍存，公司将继续耕耘精细化管理，通过品牌形象打造、大数据营销、供应链优化、加快去库存、打造“朗姿生活馆”（目前已建成北京金源MALL 生活馆、沈阳万象城生活馆）、关停效益不佳店铺等多种措施实现效益提升。2015 年产品售罄率55%左右、较上年小幅提升。（2）阿卡邦15 年国内扭亏实现盈利（业绩100 万左右），目前国内3 家天猫店已开设，未来继续通过合作若羽臣加快推进国内落地、实现线下布局；若羽臣短期业绩贡献不大，但15 年签约品牌数量增长近一倍，预计未来将逐步兑现业绩。（3）16 年主业收入压力仍存，但货品折扣方面力度将减轻，同时重点控制商场、人工等刚性费用上涨，预计店效有望提升，加上阿卡邦、L&P 也将开始贡献投资收益，预计16 年净利将得到较大改善。（4）停牌筹划重组涉及时尚电商行业及其他标的，预计未来泛时尚生态圈再添一员。

　　“泛时尚生态圈”战略继续推进，婴童阿卡邦、电商若羽臣、化妆品L&P 等各领域资源开始实现协同，预计2016 年医疗美容领域将有实质性进展。调整16-18 年EPS 至0.49、0.64、0.81 元，短期估值偏高，但公司韩国资源优势明显，持续获得韩国女装、婴童、医美、化妆品各领域优质资源，继续看好朝阳行业医美领域布局落地、各时尚领域资源整合及后续催化剂推出，长期看维持“买入”评级。