华仪电气(600290)2015年年报点评:年报低于预期 下

　　投资要点：

　　公司公布2015 年年报：报告期内，公司实现营业收入20.60 亿元，比上年同期增长了17.77%；实现归属于母公司所有者的净利润6,012.62 万元，比上年同期下降了33.73%，每股收益0.11元，低于我们的预期。

　　公司公布关于投资设立创投公司的公告：公司拟投资设立全资子公司：浙江华仪创投有限公司，公司以货币资金出资人民币5 亿元，占其注册资本的100%。

　　四季度净利润亏损8071 万拖累全年业绩。公司2015 年前三季度实现营业收入13.55 亿元，同比减少0.93%；实现净利润1.41 亿元，同比增长40.69%。但四季度公司录得亏损8071万拖累全年业绩。主要原因系四季度公司营业成本同比大幅上升136.59%，毛利率仅9.02%。

　　公司风电业务亮眼，环保业务有望成为公司业务“第三极”。2015 年公司在国网新增合同屡获突破，但由于新增合同的平均履约周期较长，致使报告期内实现的销售收入较上年同期有所下滑。同时，由于客户集中度提升、行业竞争激烈，整体中标价格同比有所下降,致使毛利率水平下降。报告期内，公司电器产业共实现主营业务收入9.65 亿元，同比下降了7.65%，毛利率18.48%，比上年减少5.61 个百分点；受益于国家新电改、分布式发电及风电上网电价调整等政策，风电行业呈现高速增长的势头，带动了公司风电业绩的提升。同时由于公司风电场EPC 业务收入占比大幅提升，加上大宗商品价格的下降，带动了风电整体毛利率水平的明显提升。报告期内，公司风电产业实现主营业务收入10.04 亿元，较上年同期增长44.63%，毛利率33.16%，比上年增加9.91 个百分点；另外公司新布局的环保业务开始贡献收入，我们预计公司在环保新业务领域的布局将借助资本市场的帮助进一步加速，并在未来两三年内真正打造为公司业务“第三极”。

　　成立创投公司，积极布局外延式发展。公司拟出资5 亿元设立浙江华仪创投有限公司，该公司将成为公司金融投资业务的管理平台。其将在促进产融结合、以资本及金融杠杆来驱动产业发展方面发挥核心作用。公司将通过该平台，建立与外部投融资的沟通桥梁，为上市公司的产业扩张、资源整合创造条件，实现生产经营和资本经营的良性互补，进一步提升公司的综合竞争力。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司2015 年业绩显著低于预期，主要原因系公司资产减值损失和管理费用大幅增加，我们出于谨慎性下调公司未来三年盈利预测，预计2016-2018 年公司实现每股收益0.31 元、0.44 元和0.60 元（原2015、2016、2017 预测为0.26、0.39、0.53 元）目前对应2016 年32 倍PE。我们认为虽然公司2015 年业绩低于预期，但2016 年公司内生业务增长及外延动作都有望逐步落地，因此维持对公司的“买入”评级。