三友化工(600409)主业稳定发展 汇率损失影响利润

　　四大业务稳定发展

　　公司 2015 年度公司预计实现营业收入同比增长7.87%。公司的纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅四大业务2015 年稳步发展，在新经济形势下，营业收入依旧实现了同比增长，尤其是其中的纯碱和粘胶短纤。公司的纯碱产能340 万吨，粘胶产能50 万吨，2015 年在国内稳定发展的情况下，由于人民币的贬值，出口外销成为新的增长点。

　　汇兑损失影响公司利润

　　出口的增加也带来了汇率损失的风险。公司预计净利润同比下降13.37%，其中汇率损失预计占较大比例。但同时人民币的贬值也给公司带来了更多的机会，公司的纯碱、粘胶短纤质量品质优异，海外需求持续增长，同时外销价格高于内销，我们预计2016 年公司的纯碱和粘胶短纤的海外市场份额将继续扩大。

　　技术创新为未来打基础

　　2015 年公司的职工薪酬和技术研发费用同比增加。在研发上加强了力度促进了公司的粘胶短纤产品种类不断扩展，能够进一步提升公司的产品利润，同时公司通过技改降低成本，机制上对员工进行激励，既提升了员工积极性，也降低了生产成本。

　　盈利预测与投资建议：

　　预计公司15-17 年EPS 分别为0.21、0.32 和0.43 元，对应PE 为29X、20X 和14X，我们看好公司2016 年业绩，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品价格大幅波动、宏观经济不达预期。