深圳机场(000089)生产量增幅平淡 维持中性评级

　　公司近况

　　深圳机场公布了2016 年1 月生产数据，起降架次为2.63 万次，同比增长3.1%；旅客吞吐量为339.27 万人次，同比增长7.7%；货邮吞吐量为9.28 万吨，同比增长13.1%。

　　评论

　　虽然春运错期，但生产量增幅平淡。作为春运热门城市，因为今年春节早于去年，我们对1 月生产量增幅预期较高，但从公布的数据来看，起降架次和旅客量增幅均低于10%，其中起降架次仅高于产能多年饱和的首都机场，旅客量增幅仅高于候机楼超负荷运行的白云机场。我们认为，去年中民航局的处罚和白云机场跑道产能的释放，拖累公司1 月的业务表现。

　　生产量增幅有望回升。民航局的处罚令到去年底结束，我们预计公司时刻放量的时间点很可能出现在春运后或1 季度末。

　　国际线增长进入快车道，经营杠杆持续展现。基地航空公司新开数条国际航线，其他公司也将陆续开通国际航线，拉高公司单架次收入水平。中短期无大型资本开支，经营杠杆持续展现，利润率等指标稳健提升。

　　估值建议

　　维持2016 年和2017 年盈利预测不变，归属母公司净利润分别为5.83 亿元和7.92 亿元，合每股盈利0.28 元和0.39 元。公司2016 年的市盈率是26.4x，虽然基本面处于行业中上水平，但即使考虑国际线占比提升、并假设内航内线可以提价，2016 年估值依然处于行业高位；加上今年广州机场带来的分流影响，维持中性评级，维持目标价8.0 元人民币不变，对应28x 2016 P/E。

　　风险

　　航空需求不如预期，维修、能耗等成本开支超预期，A/B 楼转商用进度低于预期。