利欧股份(002131)平台协同效应显现 业绩增速超预期

　　事件：

　　公司公告 2015 年业绩快报。

　　我们的观点：

　　2015 年实现归母净利润2.46 亿元，同增36.78%。2015 年公司实现营业收入43.94 亿元，同增52.89%；实现归母净利润2.46亿元，同增36.78%，其中，实现每股收益0.21 元，同增75%。主要为2015 年漫酷广告、氩氪广告、银色琥珀与2015 年1 月起对全年的业绩贡献以及万圣伟业和微创时代2015 年12 月份起的业绩贡献。

　　公司数字营销高增长兑现，增速超预期。鉴于2014 年底上市公司控股子公司无锡利欧锡泵制造有限公司出售其所持有的30%日立泵股权产生了9453 万元的收益，若剔除该部分非经常性损益计算，2014 年扣除数后为0.85 亿元，则2015 年相对于2014 年扣除上述非经常性收益业绩增速为188.23%，增速超预期，数字营销高增长兑现。

　　利欧数字营销平台协同效应显现，全年业绩有望大幅超备考。我们于2015 年6 月4 日的深度报告中指出，万圣伟业拥有5 亿的长尾流量PV，这些流量此前公司卖给百度只能以一个很低的价格出售，但接入利欧股份的营销体系后，有望以较高价格进行变现，继而大幅提升万圣伟业的业绩。根据我们近期产业的调研，这一逻辑已经得到验证，并且开始超预期。尤其值得投资者注意的是，利欧股份新入股的热源网络是全国最大（且和第二拉开相当差距）的医疗、医院垂直领域的综合广告投放平台，拥有国内大部分的医院作为客户。随着百度广告中医疗单价的急速飙升，医院与百度的合作的冲突也在加大（莆田系曾公开质疑百度），"万圣伟业长尾流量+热源网络医院客户"的变现模式，有望成为新的快速增长点。同时公司积极布局内容营销和娱乐营销，数字营销平台公司逻辑持续兑现。

　　盈利预测及评级。暂不考虑最近一次发行股份购买资产因素，我们预计2016-2018 年公司净利润分别为9.01/11.05/14.36 亿元，对应2016-2018 年EPS 分别为0.60/0.73/0.95 元，对应2 月18日股价PE 分别为29/24/18 倍。公司数字营销板块内生+外延推进迅速，我们看好公司未来在数字板块的持续内生外延增长，从而打造数字营销平台，维持"买入"评级。

　　风险提示。政策风险，市场竞争风险，并购整合不达预期风险，资本市场波动导致的资本运作失败风险。