南国置业(002305)定增获批 转型提速高速增长可期

　　事件：方正公司研究类模板

　　公司公告，公司非公开发行股票获得证监会批复，核准非公开发行不超过274,822,695 股新股。根据公司与5 月26 日发布的非公开发行调整方案，公司此次发行底价为5.64 元，计划募集资金上限为15,5000 万元。本次募集资金将用于南国中心一、二期，昙华林，雄楚广场项目建设。控股股东电建地产拟以不超过6.2 亿元现金参与认购。

　　定增缓释公司资金压力，大股东可认购比例高

　　公司目前整体负债率较高，截止2015 年三季度，公司净负债率为188.15%，其中短期有息负债45.66 亿元，同期货币资金为23.25 亿元，公司现金流承受一定压力，本次定增若发行完成将大程度缓解公司资金压力，释放公司成长动能，同时大股东本次可最高认购6.2 亿元，占本次最高募集资金总额的40%，与目前大股东40.7%的持股比例接近，高认购比例彰显股东对于公司价值的认可。

　　股东雄厚资源助力公司成长，公司与大股东合作稳步推进

　　公司控股股东电建地产拥有超700 万方的土地储备，年销售额近200亿元，雄厚的资金实力及项目资源获取能力将助力公司稳步成长。自从2012 年电建地产入主以来，公司与电建地产的合作稳步推进。今年10 月公司向成都海赋增资至51%，实现泛悦国际项目并表，同时在10 月新竞得的武汉城建职校项目中，公司与电建地产成立项目公司合作开发，公司股权占比51%，再次实现合作项目并表。大股东电建地产与公司的密切合作将有助于充分发挥公司商业地产开发与运营能力，同时紧密结合电建地产资源，逐步拓展公司项目获取能力。合作项目增多后，公司与大股东电

　　建地产的利益将更趋一致。

　　转型步伐加快，新盈利增长点有望逐渐形成公司在深耕商业地产的同时，在房地产业务转型方面亦动作频频。15年6 月，公司与中印文化签订战略合作协议，未来有望将文化产业引入公司项目，进军文化创意产业园区的开发和运营。在拓展传统业务的同时，公司目前也以轻资产为经营目标，于今年7 月与武汉房融金融服务有限公司合作，引入互联网接口，展开对轻资产运营模式的探索。未来随着合作的逐步深入，公司与房融线上线下资源的整合有望帮助公司进一步提升经营效率，逐步打造成为公司新的盈利增长点。

　　盈利预测与投资建议

　　公司目前项目进度符合预期。南国置业商业地产运营经验丰富，与电建地产整合形成优势互补，预计2015-2017 年EPS 分别为0.04、0.45、0.79元，PE 分别为150.56 倍、14.36 倍、8.25 倍，给予"推荐"评级。

　　风险提示

　　与大股东整合进度缓慢；销售不及预期等。