华夏幸福(600340)定增获批、产业新城模式大有可为!

　　事件：12月14日，公司70亿非公开发行方案获得中国证监会批准，证监会核准公司非公开发行不超过3.42亿股股票，发行底价20.48元，锁定期12个月。

　　点评：

　　定增获批，将显着增强公司资金实力与核心竞争力。本次募集资金投资项目为位于固安、大厂的园区配套住宅开发和新民居建设8个项目以及偿还银行贷款5亿元。本次定增拟募投的园区配套住宅开发项目和新民居建设项目符合公司大力发展产业新城和布局京津冀协同发展的战略定位，有利于迅速增强公司资金实力，提高公司核心竞争力并优化资本结构。

　　深耕京津冀及长三角区域，构筑产业新城"一体化运营服务平台"。公司目前主要布局了京津冀区域、长江经济带及辽宁三个区域，总园区面积2548平方公里。公司业务模式的发展演变方向是构筑产业新城"一体化运营服务平台"，未来伴随新城企业居民数量增长，公司运营服夯业务将呈现几何级数增长，未来前景可期。

　　创新产业发展服务，渐成主要利润来源。目前公司在全国投资运营超过20座产业新城，通过掌控这些城市的人流、物流、资金流、产业流和信息流，公司可以适时介入地产开发、产业孵化、金融服务、医疗教育、智慧城市、电子商务、现代物流等新型增值服务业态。公司产业发展业务毛利率超95%，渐成利润主要来源，公司产业发展服务收入增长来自于园区内新增落地投资额的增长，2012-2014年新增签约投资额分别为279亿元、395亿元、502亿元，年均复合增长率达到3 4%。公司创新产业服务手段，多模式助力走通"全球技术、华夏加速、中国创造"。公司产业服务方式主要有三种：跨领域战略合作、"产学研"合作、国内外创新孵化器布局。

　　投资建议：华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作，并通过地产销售变现。园区主要分布于京津冀和长三角区域，是京津冀一体化的最主要受益标的。公司产业新城模式的异地扩张不断得到验证，打开未来成长空间。预计公司2015-2017年EPS分别为2.0元、2.45元和2.95元，对应PE分别为14.2、11.6和9.7倍，维持公司"增持"评级别

　　风险提示：行业成交回升低于预期。