碧水源(300070)污水提标利好MBR 新签订单提速明显

　　事件

　　碧水源发布15 年度业绩预告，预计净利润13.17-15.99 亿元，同比增长40%-70%，我们此前预测公司15 年净利润15.82 亿元，接近区间上限。公司另公布15 年分配预案，拟10 股派现1 元（含税）并转增15 股。

　　简评

　　公司业绩恢复高增长

　　14 年是公司近几年的低谷，收入和净利润仅分别增长10%和12%，创下上市以来最低。但15 年3 季度开始，公司营收同比增长31.6%，净利润也大幅增加51.5%。此次预报全年净利润增速40%-70%，业绩增速明显恢复。

　　受益“水十条”，新签订单提速明显

　　公司12 月签下乌鲁木齐昆仑环保26.64 亿PPP 项目和预中标兴义水务一体化15.01 亿EPC 项目。目前在手订单有望超过200 亿元，是14 年全年收入的7 倍，按今年50 亿收入的预测看，也超过4 倍，给未来2、3 年的业绩打下基础。

　　污水排放标准修订提高MBR 市场占有率

　　环保部11 月发布《城镇污水处理厂污染物排放标准（征求意见稿）》，在一级A 标准之上新增加特别排放限值，其指标接近地表IV 类水；并且要求新建污水处理厂执行一级A 标准，敏感区域内的现有污水处理厂经2 年过渡期后，执行一级A 标准。此次提标是水十条细化落实的一部分，对MBR 市场渗透率的提高有明显帮助。

　　维持买入评级，目标价62 元

　　我们维持此前对公司2015-2017 年净利润的预测，分别为15.8亿元、21.7 亿元及28.1 亿元，EPS 分别为1.29 亿元、1.77 亿元和2.29 亿元。我们认为公司在引入国开行成为战略投资者后，获取订单的能力大大增强，再加上污水排放提标后市场空间被打开，公司未来一段时间还能保持较快增长，我们维持买入评级，目标价62 元，对应2016 年35 倍PE 估值。