道明光学(002632)重大事件快评:参股南京迈得特 布局V

　　事项：

　　道明光学公告：5年11月24日，公司与自然人姜绪木先生、李晟华先生及南京迈得特光学有限公司签署《南京迈得特光学有限公司增资协议》，迈得特拟增加注册资本2,575,757.58 元，公司拟使用自有资金3000 万元人民币通过增资的形式投资迈得特，占其增资后注册资本的34%。

　　评论：

　　参股光学元器件企业，战略布局VR、AR头盔等高端领域

　　公司拟使用 3000 万元人民币投资南京迈得特光学，投资后占公司股权的比例为34%，南京迈得特光学主要生产具有微纳复杂结构的高精度光学核心元器件，产品包括自由曲面光学元件、高次非球面玻璃透镜、复杂异性透镜、微透镜阵列等多个系列，应用于激光发射设备、虚拟现实（VR）和增强现实（AR）头盔、战斗头盔、安防监控设备、人脸识别设备、生物医疗设备等高端领域，公司的核心技术包括超精密加工技术、自由曲面加工技术、光学玻璃透镜模压成型技术、微注塑成型技术等，从公司网站得知，公司大约具有专业技术人员30 名，其中博士10 人，研发技术非常强。

　　借助道明光学的资金支持，南京迈得特将购置国际最先进的超精密模压加工设备快速扩大其产能，解决目前产能严重不足的局面。2015-2018 年，南京迈得特光学承诺不含税收入分别不低于300 万、500 万、2000 万、4000 万，2017-2018年承诺净利润分别为不低于750 万、1600 万，其中2017-2018 年的业绩完成90%即可视为完成。

　　从业绩贡献来看，1年之内南京迈得特光学很难贡献实质性的业绩，公司参股南京迈得特具有两方面的积极影响，第一、南京迈得特的核心技术包括微纳制造技术和超精密加工技术，这些核心技术有助于提升公司核心产品微棱镜型反光材料的品质，第二、通过入股南京迈得特，公司将逐步进入军工、虚拟成像、安防监控、人脸识别、生物医疗等高端领域，为公司未来增长提供新的增长点。

　　玻璃微珠膜稳定提升，新产品微棱镜膜、铝塑膜新增产能逐步投产

　　玻璃微珠膜收入稳定提升，微棱镜膜新增产能即将投产

　　1700 万平米的玻璃微珠膜新增产能正在逐步释放产能，未来业绩的增长主要来源于新增车牌和更换需求，同时随着国外客户需求量的持续提升，我们判断玻璃微珠膜的收入会稳定提升。经过常年的自主研发，道明也成为继3M、艾利和NCI 之后，全球第四家、国内第一家突破微棱镜膜的企业，作为打破垄断的高端反光膜，公司迎来突破，凭借性价比优势，对3M 的存量替代将十分可观，预计毛利率大约为50%左右。鉴于这块市场的巨大空间，我们认为未来业绩增长的确定性非常强。

　　铝塑膜，市场空间广阔

　　聚合物电池优势突出，已有取代液态锂离子电池的趋势，其核心组件-用于软包装的铝塑膜被日本DNP 和昭和电工垄断，空间有望达到百亿。根据GBII的数据，2013 年中国锂电池铝塑膜的需求量约为3650 万平米，市场规模约为15 亿元左右。公司步紫江之后实现铝塑膜的突破，基于现有技术和平台，公司拥有完全的自主知识产权，多项指标已达到国际一流水平。铝塑膜项目目前正处于设备安装阶段，预计明年上半年能实现生产，2016 年将开始实质性的贡献业绩。

　　深耕高端功能膜，战略布局VR、AR头盔等高端领域

　　公司全力打造国内首屈一指的功能膜平台，2015 年开始传统玻璃微珠膜新增产能陆续投产，2016 年微棱镜反光膜、铝塑膜等高端功能膜将迎来收获期。随着新增产能的建成投产，业绩将成倍增长。在稳定主业的情况下，公司不断寻求新的利润增长点，通过参股南京迈得特，公司切入虚拟现实（VR）和增强现实（AR）头盔、安防监控设备等高端领域，提升公司的综合竞争力，预计15-17 年 EPS 分别为0.16/0.34/0.48 元，复合增速大约为70%左右，维持"买入"评级。

　　风险因素：市场拓展进度低于预期。