老板电器(002508)三季报点评:净利润增长四成 代理商打

　　投资要点：

　　事件：

　　2015 年1-9 月公司实现营业收入31.21 亿元，同比增长25.18%；实现归属于上市公司股东净利润4.88 亿元，同比增长41.11%。

　　点评：

　　毛利率提升至58.29%

　　三季度单季营业收入 10.79 亿元，同比增长20.79%，归母净利润1.82 亿元， 同比增长41.4%。前三季度公司的毛利率水平提升了2.37%达到58.29%的水平，一方面与主要原材料价格同比下滑有关，另一方面受益于新品占比提升拉动产品均价上行，期间费用率略有改善。年产270 万台厨房电器生产建设项目的建设使得在建工程科目增加明显。

　　代理商打款积极

　　截至三季度末公司预收账款 5.7 亿元，较去年同期大增50%，由此可见代理商打款积极，表明代理商对公司产品的销售相对乐观。公司各渠道发展较为均衡，电商和工程渠道占比30%， KA 渠道占比30%，专卖店和电视购物渠道30%，传统百货通路等占比10%。

　　公司坚持高端定位，受益于行业结构升级

　　中怡康数据显示 1-8 月油烟机线上、线下市场平均单价分别同比提升3.5%和8.0%，17 立方米/分钟以上大风量油烟机的零售量额占比较去年同期提升了6.2 个百分点。公司的智能大吸力油烟机销量亮眼。公司高端的市场定位明晰， 在渠道下沉过程中目标客户群仍为高端群体。

　　公司推出的股权激励有利于增强管理团队的稳定性，我们看好公司未来几年的稳健发展，维持"增持"评级。