德美化工(002054)2015年半年报点评:净利润大幅增加

　　收入，净利润均大幅增长。德美化工发布2015 年中报，公司2015 年1-6 月营业总收入为96745.00 万元，与去年同期增长70.67%，净利润为25170.13 万元，较去年同期增长438.48%。实现EPS0.6 元。同时公司公告预计1-9 月业绩增长325%-355%。收入，净利润均大幅增长。收入增加70.67%主要系“中炜化工”纳入公司合并报表所致；净利润同期增长438.48%主要是处置天原集团股权，投资收益增加所致。

　　农牧业收入、毛利率均大幅改善，平台建设不断深入推进。由于猪肉价格上涨以及公司营销加大，报告期内公司农牧业收入3260 万同比增长53.25%，毛利率22.38%同比增长19.66 个百分点。2015 年上半年，公司在务实推广“英农生机庄园”渠道品牌和“英农草香猪”产品品牌外，围绕安全食品平台，亲子家庭活动平台和儿童产业创业平台三大平台建设不断深入推进，逐步打造新的商业模式。我国最严食品安全法将于10 月1 日开始正式实施，公司生态猪肉价值将有较大提升空间。

　　异辛烷正式投产，未来空间广阔。报告期内公司异辛烷正式投产，实现收入4.52亿元。随着政府加大对大气雾霾的治理力度，并逐步在全国范围内推广实施国五标准，异辛烷作为符合国五标准的汽油添加剂，有着良好市场发展前景。助剂行业稳中略降。由于原油价格下跌以及下游需求下滑等影响，公司助剂业务稳中略降，报告期内实现收入4.07 亿元，同比下降9.17%，毛利率43.62%，同比上升0.28 个百分点。

　　员工持股计划彰显信心。公司拟实施员工持股计划，员工自筹资金3500 万，公司自有资金1500 万，员工持股计划实施彰显公司对未来发展信心。

　　维持买入评级，目标价14.40 元。预计公司15-17 年EPS 分别为0.67 元、0.48元、0.55 元，异辛烷投产以及收购小冰火人带来协同效应，公司业绩将迎来快速增长，考虑到公司生态猪肉触网，盈利能力得到极大提升，给予公司16 年PE30倍，对应估值14.40 元。维持买入投资评级。

　　风险提示：1）猪肉价格持续低迷； 2）异辛烷行业需求增长缓慢。