众信旅游(002707)2015年半年报点评:业绩保持高增速

　　2015 上半年公司业绩同比增长63.30%，并将10 转增10

　　报告期，公司取得营收31.36 亿元，同比增长87.58%；实现归属于母公司股东净利润5859.99 万元，同比增长63.30%，略高于我们预期的60%。摊薄后EPS0.22 元/股。同时，公司拟以资本公积金向股东每10 股转增10 股。

　　竹园并表及主业增长共同推动公司上半年业绩高增长

　　公司上半年业绩增长同时受竹园并表及原有主业快速增长驱动。若剔除竹园并表影响（竹园贡献收入9.86 亿元，权益利润1228.13 万元），公司原有主业收入及业绩均增长约29%。上半年，公司批发业务收入大增140.14%，主要由于并表的竹园主营业务以批发为主，而公司原有批发业务有约30%增长；同时公司零售业务收入增长30.26%，其中天津市场新增4 家门店，营收增长超过200%；此外，公司会展业务继续保持平稳增长，营收增长19.45%。总体来看，公司2015H 毛利率较去年同期微降0.04pct，期间费用率上涨0.11pct，其中销售费用率增长0.12pct，与上半年公司加强品牌推广及人员增加有关，管理费用率微增0.06pct，财务费用率下降0.07pct，主要受益于汇兑收益增加。

　　建设出境游综合服务平台，资本运作有望深化

　　2015 年，竹园并表以及整合后带来的协同效应将继续有效夯实公司业绩的增长，公司目前已将零售业务交由悠哉负责，借助其丰富线上运作经验，将进一步扩大销售渠道，并通过发展天津和上海市场加快全国市场的O2O 布局；5 月公司募资28 亿打造出境游综合服务平台，并收购德国开元，加强对目的地市场资源的控制。依托上市公司平台，深化资本运作，并借助所设立的旅游产业投资基金，公司未来有望进一步加强上下游全产业链整合，完善并推动出境业务的多样化发展（留学、移民、体育、金融、医疗等）。

　　风险提示

　　汇率风险；市场竞争加剧；门店拓展不达预期；线上推广或布局不及预期。

　　将持续受益于行业高增长，资本运作有望加速，维持“买入”评级维持公司15-17 年全面摊薄后EPS 为0.72/1.12/1.30 元，对应15-16 年PE94、60 倍。公司主业增定，有望持续享受出境游行业高成长红利；同时，公司积极打造出境综合服务平台，未来有望加速资本运作。维持“买入”评级。