东方园林(002310)2015年半年报点评:关注向生态环境

　　事件

　　报告期公司实现营业收入22.34 亿元，同比增长-2.72%；归属于上市公司净利润1.57 亿元，同比增长-56%；基本每股收益0.16 元。

　　预计1-9 月归属于上市公司净利润变动幅度为-30%-0%

　　点评

　　整体业绩下滑，仅生态工程业务正贡献。上半年受房地产市场下滑、地方政府债务调控影响公司业绩大幅下滑。分季度看，二季度实现营收18.5 亿元，同比增长5.1%，环比增长382.2%；实现净利润2.37 亿元，同比下降45%，环比增长3.16 亿元。分行业看，除生态工程收入略增2.11%外，市政工程、地产景观等都不同程度下滑。

　　管理费用支出大增致净利率下滑明显。上半年公司期间费用占比20.65%，同比增加5.6%，其中管理费用占比超过15%，同比增加5.22%。由于公司着力向生态业务转型，前期投入较大，导致相关管理费用增加明显。上半年公司净利率为6.92%，同比下降8.71%。

　　业务转型，新签订单侧重生态环境领域。上半年，公司完成框架协议或合同签约共计433.26 亿元，其中二季度新签141.33 亿元，从新签框架协议及合同类型看，公司新签协议主要针对生态环境领域。上半年公司待执行的框架协议及合同金额为790.28 亿元。从订单看公司工程储备量较充足，业务后续增长空间较大。

　　投资策略

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.61 元，0.81 元和0.89 元。以目前价格计，对应PE 分别为62、47 和43 倍。考虑公司业务向生态环保延伸，具有估值溢价空间，给予 “推荐”评级。

　　风险提示

　　1、下游需求急剧下滑2、改革进度不达预期