金正大(002470)2015年半年报点评:半年度业绩超预期

　　事件：公司发布15 年半年报：实现营业收入96.97 亿元，同比增加37.6%，实现归属于上市公司股东的净利润6.46 亿元，同比增长34.74%，EPS 为0.71 元。加权平均ROE 为9.03%，较去年下降2.19 个百分点。其中股权激励产生的期权成本导致公司管理费用大幅增加，公司14、15年期权成本预测算分别为832.24 万元和9587.38 万元，如果扣除期权成本的影响，公司上半年净利润同比增长超过40%，业绩超市场预期。公司预计15 年1-9 月净利润为10.19~11 亿元，同比增长25~35%。

　　15 年公司战略清晰，业绩大幅增长：15 年上半年，公司围绕“一个新愿景、一个新平台、一个新机制、一只大队伍”，以套餐肥新产品为推广主线，以品牌建设、营销、重点县建设、渠道开发与优化和市场终端亮化等为手段，主营业务收入、利润总额进一步增长。公司临沭、菏泽、广东金正大一期、金正大诺泰尔等项目陆续试车投产，大大丰富了公司的产品线，下半年产能释放后，公司的产能将进一步优化和完善。同时，公司探索新服务模式、开展国际国内联合协作，对公司拓宽销售渠道、贴近服务客户、实现全国合理布局起到了积极作用，提高了公司的市场竞争力。

　　农商1 号正式上线，打造农资版“亚马逊”：分析见下页；

　　推动中以农业合作，做国际化的金正大：分析见下页；

　　做世界领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商，维持买入-A 评级：公司已经形成以新型复合肥为主，普通复合肥为翼的国内领先的产品格局，产业结构的升级将增强公司竞争力，提高市占率。公司的电商平台“农商1 号”如期上线，看好公司强大的资源整合能力和执行力。我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.73、0.97 和1.18 元，维持买入-A投资评级，目标价30 元。

　　风险提示：单质肥价格持续下跌、复合肥销量低于预期的风险等