阳光电源(300274)业绩快速增长 行业龙头优势显现

　　事件概述

　　公司公布2015 年半年度报告，上半年共实现总营业收入17.84 亿元，比上年同期增长91.53%；归属于上市公司普通股股东的净利润1.66 亿元，同比增长73.90%，符合预期。

　　分析与判断

　　受益于行业爆发，业绩继续高增长

　　一季度新增光伏发电装机容量达5.04GW，2015 年能源局装机目标为17.80GW，我们预计全年新增20GW装机容量可期。同时受益电改、能源互联网、储能等政策逐步落地，光伏发电继续迎来行业高速增长。

　　受益于行业增长需求，企业光伏逆变器和电站系统集成等营业收入迅速提升，公司2015年一季度营业收入同比增长64.88%，二季度同比增长115.74%；净利润一季度同比增长66.16%，二季度增长79.83%，预计在电改配套政策发布和年末达成装机目标的激励下，下半年业绩仍然保持持续增长态势。

　　光伏电站系统集成收入大幅增长逆变器产品优势显著

　　上半年主营业务收入主要来自电站系统集成（52.47%）和逆变器（44.88%）。该期间光伏电站系统集成营业收入同比上涨267%，是公司营业收入迅速提高的主要因素，伴随下半年装机容量预期上涨，未来6个月电站系统集成营业收入有望超10亿元。另外，公司逆变器产品技术优势凸显，行业龙头地位不变，市场占有率多年稳居第一，上半年完成约1.98GW产量，营业收入同比上涨30.05%。近期，公司逆变器入围“领跑者”名录， 市场地位得到进一步巩固，预计下半年产量在3GW以上，营业收入超过12亿元。

　　积极进行多元战略布局寻求新增长点

　　近几年光伏装机容量经历爆发式增长，长期增速或将放缓。公司积极延伸业务范围，根据政策环境和市场需求，提前进行多元战略布局，包括携手阿里云搭建智慧光伏电站运维平台、将积极争取售电牌照参与电力交易、发力新能源汽车电控及充电领域等，并与南车株洲、林洋电子、东方日升、北京鉴衡等多方进行战略合作。我们看好公司在电站运维、新能源汽车领域布局，预计未来公司仍将保持较高增长。

　　盈利预测与投资建议

　　受光伏行业利好政策影响，近年光伏电站系统运维、逆变器业绩将持续上升；公司实施多元化战略布局，能源互联网卡位优势明显，电站运维、售电、储能、新能源汽车领域有望成为新的增长点。

　　我们预计2015-2017 年EPS 为0.76 元、1.04 元和1.35 元，维持强烈推荐投资评级。公司合理估值为45 元。

　　风险提示：

　　国内政策不及预期、逆变器毛利率大幅下降、EPC 协议未得到有效执行。