赣锋锂业(002460)收购海外锂矿资源 保证原料供给稳定性

　　事件

　　赣锋锂业公告称，与Neometals 和Process Minerals International签订了《谅解备忘录》，拟以不超过6,100 万美元分期收购RIM 公司不超过49%的股权。公司股票将于7 月20 日起复牌。

　　RIM 是一家澳大利亚公司，其中Neometals 持有其70%股权，PMI持有其30%股权。RIM 拥有Mt Marion 锂辉石矿项目100%股权，该项目位于西澳，是全球第三大未开发岩锂矿藏，总探明资源量达201.5 万吨，氧化锂品位1.45%，RIM 已经拿到了Mt Marion锂辉石矿项目开工必须的所有许可，预计2016 年中期可以开始锂精矿的试车和生产。

　　同时，赣锋锂业将签署一份对Mt Marion 锂矿的长期包销协议：前三年承销全部锂精矿，其后每年承销至少49%的锂精矿产品。

　　评论

　　收购RIM 保证长期原料供给。公司预计RIM 从2016 年中期投产，每年生产氧化锂含量为6%的锂精矿20 万吨，折合碳酸锂约3 万吨，足以保证公司现有锂产品的全部原材料供给，降低对Talison的依赖性。

　　布局国内外资源举措不断。近年来，公司不断尝试国内外锂资源，目前已有爱尔兰Blackstair 锂矿项目和阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目的早期勘探权，今年初又收购江西河源锂辉石矿，预计将于2016 年底投产，每年贡献7 万吨锂精矿。

　　但RIM 投产进程和盈利能力仍值得持续关注。目前海外的大型锂辉石矿中，仅有Talison 凭借其优异的资源禀赋和较高的品味能够实现盈利，而其他项目大多因为成本过高而被延期（如加拿大锂业Quebec 项目），甚至关停（如银河资源的Cattlin 矿）。Marion的品味为1.45%，高于Quebec 项目的1.19%和Cattlin 的1.09%，但远低于Talison 的2.4%。今年以来，由于盐湖产量缩减，全球锂资源供给有所收缩，锂精矿价格大幅提升，提升了矿山的盈利能力，但RIM 是否能够如期投产仍值得关注。

　　估值已大幅回落，价值再次凸显。近期受大盘冲击，公司股价已累计下跌59%，目前对应2016 年P/E 仅为31x，低于历史均值的56x。今年以来碳酸锂价格累计上涨14%，为公司业绩增长提供了保障。前期下挫提供良好的进入时机，维持推荐评级。