首航节能(002665)借助"一带一路"机遇 实现光热海外突

　　四大业务板块协同发展。本着各业务之间的技术共通性、客户重叠情况以及相互支撑关系，公司已经设立包括清洁能源、水资源、环保以及金融四大业务板块。涵盖了公司已有的电站空冷、光热、压气站余热发电、融资租赁等业务；同时，针对正在重点布局的分布式能源、污水0 排放等业务也进行了归类。进一步捋顺各业务主线，易于后续发展。

　　电站空冷、火电站总包业务仍是公司业绩的基石。公司起家于电站空冷业务，市占率从前期的不到10%已提升至40%成为行业龙头，在手订单累计约25 亿元。同时，公司已具备电站总包能力，并获得28 亿元总包合同。15-16 年为该项目执行期，对公司收入和利润均有较大幅度提升。考虑到总包项目对人力和资金占用周期较长，预计后续公司或将维持现有总包业务的推进步伐，从而达到人员和资金的择优配炮。

　　布局国内外光热项目，迎快速发展。“十二五”国内光热建设不达预期，并不意味着期间我国光热行业发展的停滞不前。全国范围内，针对各类光热技术的示范电站均在稳步推进。虽然，标杆电价等关键性政策尚未推出。不过，预计下半年德令哈50MW槽式电站的招标将有着划时代的意义，也是推出标杆电价的必经之路。目前，公司在内蒙、甘肃、印度等地已先后签订光热项目协议约400MW，并会在15-16 年快速推进这些项目的落地。

　　压气站余热发电，开始贡献业绩。作为公司能源板块的主要组成部分，公司在手13个压气站项目均在稳步推进，年内将有数个压气站余热发电项目建成投产，开始为公司贡献利润。

　　水处理业务布局只是第一步。公司在热法海水淡化领域，已经具备2 年左右的项目运营经验，并将技术延伸到到工业0 排放领域。公司前期已经设立全资水资源技术开发子公司，正是进入市场化推广阶段，后续围绕这一领域的外延式扩张值得期待。

　　盈利预测。预计2015-2017 年EPS 分别为0.73 、1.28 和1.88 元，对应动态PE 为35 倍、20 倍和14 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：电站空冷设备订单验收确认收入推迟；压气站受到输气量不达预期影响发电量低于预期；