万达院线(002739)收购HG Holdco点评:稳步推进

　　一、 事件概述

　　万达院线（002739）24 日晚间发布重组预案的公告，公司于6 月23 日与交易方HG ANZ Holdco Limited 签署了股份购买协议，拟通过支付现金的方式收购其持有的HG Holdco Pty 100%股权以及HG ANZ 享有对HG Holdco 的债权，本次交易金额为3.65 亿美元，折合人民币22.46 亿元，资金来源为公司自有资金。

　　二、 分析与判断

　　收购标的Hoyts为澳洲领先的电影院线经营商

　　Hoyts Pictures 成立于1908 年，是澳大利亚领先的电影院线经营商之一。目前Hoyts 在澳洲和新西兰拥有52 家影院，共计424 个银幕，是澳大利亚第二大连锁影院。除电影院线业务外，Hoyts 为用户提供了602 台自动租赁机，覆盖澳大利亚全部行政区，拥有超过25 万活跃用户；同时；Hoyts 还经营影院广告、户外广告和DVD出租业务，是澳大利亚和新西兰地区最大的电影广告渠道运营商，在当地市场占有率较高。

　　根据公司出具的审计报告显示，截止2015 年3 月31 日，HG Holdco 资产合计55.39 亿元，归属母公司股东权益合计17.94 亿元；其2015 年1-3 月实现营业收入5.87 亿元，净利润6214.67 万元。截至2015 年3 月31 日，Hoyts 资产合计34.76 亿元，归属于母公司股东权益合计3.94 亿元。

　　稳步推进国际化发展战略，加大提高全球市场占有率

　　此次交易将成为公司实现国际化发展战略的重大布局，并提高公司的规模和国际影响力。同时公司将借助本次交易进军大洋洲影院院线市场，整合并提升公司和目标公司品牌价值，迅速建立公司在海外市场的认知度。

　　同时，公司自2005 年成立以来，依靠其打造的“万达院线”和“万达电影城”的品牌，迅速在全国80 多个大中型城市快速渗透，有效带动了当地电影票房的增长。2014年票房市场占有率稳居全国第一，行业优势明显。借助此次交易，公司不但将拥有澳大利亚第二大的连锁影院，同时将处于大洋洲最大的院线广告业务供应商揽入囊中，这对公司今后发挥两家公司的联动和协同效应、为公司提高在全球市场占有率、更好的为全球范围内的客户提供更好更完善的服务提供极大的帮助。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　本次交易将有助于公司实施品牌战略，提升管理水平，不断开拓国际院线市场，加大市场占有份额，为公司拓展新的业务发展空间，提高持续盈利能力。我们看好公司的运营管理机制、运营管理团队、掌握的核心资源、所处的市场前景和占据的市场份额，长期看好公司未来的发展潜力，目标市值两千亿。预计公司2015～2017年EPS 分别为3.05 元、5.22 元与7.33 元，对应当前股价PE 为80X、47X 与33X，给予“强烈推荐”评级。

　　四、 风险提示：

　　1、交易审批风险；2、商誉减值风险；3，业务整合风险；4，业务经营风险。