上海机电(600835)高斯国际已"箭在弦上"

　　事件

　　实际控制人为子公司高斯国际偿还银行贷款2015 年6 月20 日公司公告，公司的实际控制人电气（集团）总公司为高斯国际偿还银行贷款及利息合计2.29 亿美元。至此，电气总公司由高斯国际的贷款担保人变成了高斯国际的债权人。

　　简评

　　实际控制人为高斯国际提供银行贷款担保始于2010 年

　　2010 年3 月电气总公司为高斯国际提供2.05 亿美元的银行贷款担保，担保期至2013 年3 月。2012 年3 月上海机电以5.7 亿元受让高斯国际100%股权，但高斯国际的银行贷款担保人依然为电气总公司，且2012 年12 月电气总公司继续为高斯国际提供银行贷款担保至2014 年12 月31 日。2014 年10 月电气总公司为高斯国际提供一份新2.25 亿美元银行贷款担保，至2018 年10 月。

　　替高斯国际偿还银行贷款为处置其股权扫清障碍

　　2014 年高斯国际亏损2.13 亿元，是拖累公司业绩的主要原因之一。2014 年底高斯国际账面总资产为13.69 亿元、负债总额22.53亿元、净资产为-8.84 亿元。2015 年公司总体战略是通过行之有效的措施，彻底改变印包业务对公司业绩长期的负面影响。本次电气总公司为高斯国际偿还银行贷款后，成为其债权人；若扣除高斯国际对电气总公司的债务后，2014 年底高斯国际的净资产将为4.93 亿元（正值），为后续处置高斯国际股权扫清了障碍。

　　清理不良印包资产将彻底甩掉公司业绩增长的包袱

　　2013 年公司已完成对高斯国际欧洲业务整合，至今已剥离了上海电气印包下属4 家不良印包资产。由于2015 年电气总公司将不再承担对高斯国际的补偿义务，若高斯国际再出现巨额亏损，将减少上海机电所有者权益，高斯国际已“箭在弦上”不得不发。依据集团未来的产业定位，不排除上海机电未来退出印包产业的可能，从而彻底甩掉印包业务对公司业绩增长的包袱。

　　清理不良印包资产或将贡献巨额投资收益

　　2014 年底高斯国际账面净资产为-8.84 亿元，预计2015 年一季度末超过-9 亿元。上海机电虽持有高斯国际100%股权，但承担的是有限责任。按照国外会计准则，高斯国际损失和减值已在当年计提，若处置其股权将带来巨额投资收益。（详见6 月1 日公司动态报告：“价值重估，国企改革”之二“非经持续”）

　　盈利预测与投资建议

　　基于公司电梯业务增长和控/参股公司的投资收益，以及处理印包资产带来的非经常损益、并考虑持续性，预计15-16 年EPS 为2.06元、2.57 元，同比分别增长145%和25%，维持目标价60 元和“买入”评级。