奥瑞金(002701)核心客户增持奠定公司再次腾飞基石

　　公司此次三年定增方案彰显了大股东和管理层的决心，并与华彬集团进行更深度的利益绑定，华彬以及其他战投产业资源丰富，后续合作值得期待。停牌期间参股软包装公司永新股份，成为其二股东，完成了向综合包装服务商布局的重要跨越。我们维持2015-2017 年的盈利预测，以摊薄后股本，对应的每股收益分别为0.94、1.14、1.34 元，考虑到公司商业模式的升级、行业整合、多元化业务布局的前景，基于2015 年净利润的50 倍市盈率，我们将公司目标价上调至47.10 元。

　　支撑评级的要点

　　定增彰显大股东决心，与华彬集团深度绑定。本次非公开发行中，控股股东上海原龙认购3,948 万股，管理团队拟设立的合伙企业认购400 万股，分别占当前股本的4%和0.4%。本次非公开发行一方面绑定了管理团队的利益，增强外延扩张的动力，有利于公司向综合包装服务商转型的战略布局；另一方面彰显了控股股东将公司做大做强的决心。核心客户华彬投资作为LP 的股权基金参与定增后，公司与华彬集团的利益更深度绑定，华彬集团作为红牛中国的运营方，在快消、现代服务等产业资源丰富，更多的深度合作值得期待。。

　　引入实力战投，有望通过资本运作加快行业整合。此次定增也引入了九鼎投资旗下的九泰基金、宋向前团队管理的嘉华优选等实力显著的战略投资者，拥有丰富的项目运作经验。我们认为这些战投的引入将显著增强公司的资本运作能力，后续通过外延等方式，实现行业整合和多元化布局值得期待。

　　参股永新股份，向综合包装服务商继续迈进。此次停牌期间公司入股了国内软塑包装龙头企业永新股份，公司与一致行动人共持有永新股份15.06%的股权。公司参股永新股份有望就客户资源、包装品类方面进行深度合作，符合向综合包装服务商转型的战略。此外，公司此举是配合华彬集团扩展红牛之外饮料（唯他可可、果倍爽）的必然要求，唯他可可和果倍爽符合现代消费趋势，配合华彬集团营销红牛的经验和渠道，发展前景良好，其在国内的良好推广将使公司收益。评级面临的主要风险

　　外延并购不达预期。

　　估值

　　我们维持2015-2017 年的盈利预测，以摊薄后股本，对应的每股收益分别为0.94、1.14、1.34 元，考虑到公司商业模式的升级、行业整合、多元化业务布局的前景，基于2015 年净利润的50 倍市盈率，将公司目标价由31.50 元上调至47.10 元。