洽洽食品(002557)董事长就任新总经理 第一步组织结构变

　　事件：公司公告董事长陈先保将出任新总经理，原总经理陈冬梅卸去管理职务，仍担任董事职务。董事长重心回归得到进一步验证，未来将全身心投入并亲手抓上市公司经营，公司有望迈向新一轮创业成长阶段。第一步的公司组织机制结构大幅改善成功落地，包括事业部制改制、总经理更迭、金哑铃机制、内部PK 机制等；第二步的内部管理层和员工的激励机制预计会加速实现，进一步释放公司经营活力；第三步更值得期待，包括互联网渠道的加码、细分品类可能的外延。

　　公司底子好、估值安全，值得我们去等待后续可能的催化：1）渠道强，全国有经销商1000 多个，合作时间久，客户忠诚度普遍较高；2）品牌力和产品力都在行业中领先，上海原有的几个旧的竞争对手渐渐已经落后了；3）坚果炒货行业大部分的量都是无品牌的散装产品，其实对公司而言，未来空间仍然非常大；4）近期上海大区渠道调研反馈良好，上海大区4/5 月份终端销售情况较佳，各个品类增速较快，预计中报会继续超预期。

　　推出“金哑铃”项目，建立高效互动市场反馈机制：今年4 月公司在全国开始推进金哑铃组织机制，由董事长牵头，金哑铃一头是区域经理，一头是产品经理，缩短了市场与总部的沟通路径，加强了互动反馈机制。此前公司总部出新品后，再由各个区域去销售，现如今金哑铃推出后，事业部新品方案初步形成后，会找到比较合适销售的目标区域的负责人，互相探讨出一个更加适合当地的产品和营销方案，机制更加灵活高效、有针对性。

　　看好公司以“撞果仁”风味果仁系列打开坚果巨大市场：坚果细分行业空间500 亿，作为国外消费量非常大的健康食品品类，未来发展潜力巨大，以撞果仁为代表的坚果产品将会作为公司后期的战略品种，现在还属于成长阶段，在重点的商超系统推广，培育消费人群。国内很多坚果产品都是简单加工处理，公司现在走的是差异化路线，希望通过风味果仁系列打开市场细分。

　　投资建议：预计公司15-17 年的收入增速分别为19.6%、18.7%、18.6%，净利润增速分别为27.0%、22.7%、18.8%，基本面拐点已确立，后续激励、互联网渠道和外延值得期待，向上空间大，同时公司估值可比行业中最低，安全边际充分；给予40.8X15PE，上调目标价至30 元，买入-A 投资评级。

　　风险提示：原料价格剧烈波动；市场消费疲软。